私募基(jī)金运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金运作指引》（下(xià)称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资(zī)基金法(fǎ)将私募证(zhèng)券(quàn)投资基金纳入统一规范(fàn)，中(zhōng)基(jī)协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业(yè)发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私(sī)募证券投(tóu)资基金交易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆(fù)盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机(jī)构投资者之一。中基(jī)协结合私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运作指引》共(gòng)计(jì)三十二(èr)条，对私募证券(quàn)投资基金募(mù)集、投资、运作管理等环节(jié)提(tí)出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在(zài)募(mù)集(jí)及(jí)存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金初始募(mù)集(jí)及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修(xiū)订后的《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指引(yǐn)，进(jìn)一步明确(què)了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证券(quàn)基(jī)金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的(de)是，基金(jīn)合同中应当明(míng)确(què)约定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净(jìng)值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万元人(rén)民币的(de)，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办法(fǎ)》募集规模的基(jī)础上，增加了(le)存(cún)续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台(tái)后，通(tōng)过募集资金后再(zài)赎回的(de)方式备案(àn)的“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也(yě)体现行(xíng)业的“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募(mù)证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合(hé)同应(yīng)当约定(dìng)投资者(zhě)不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)提(tí)升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投(tóu)资(zī)基金采取资产组(zǔ)合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该(gāi)基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的(de)全部(bù)私募证券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银(yín)行活期存款、国债(zhài)、中(zhōng)央银(yín)行票(piào)据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地方政府债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协(xié)会认可(kě)的(de)投资品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基(jī)金投资于其他私(sī)募(mù)证券投资基金或者金(jīn)融(róng)机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当(dāng)明确约定(dìng)所投资的私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者资(zī)产管理产品不(bù)再投资除公(gōng)开募集基金以外的其他私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确私募基金应当(dāng)以风(fēng)险管初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易(yì)，不(bù)得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等(děng)场内标的(de)的杠杆融(róng)资工(gōng)具，不得为(wèi)不适(shì)格投资者提供(gōng)通道服务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建立健全(quán)内部(bù)制度(dù)，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交易系统安全(quán)、异常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命(mìng)名等方(fāng)面提出规(guī)范要(yào)求。进一步细化对私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资产等(děng)特殊交(jiāo)易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不(bù)同规模私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)和私募证券投资基(jī)金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求(qiú)规模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力测试(shì)、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等(děng)。具(jù)体(tǐ)来看，同一(yī)实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基(jī)金(jīn)管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持续建(jiàn)立健全(quán)流动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于(yú)预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度至少进行一次(cì)压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场(chǎng)状况和自(zì)身(shēn)管理能力制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁止通道(dào)业务，私募基(jī)金管理人应当对投资者资(zī)金来源的合规性进(jìn)行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三(sān)方下达(dá)投资指令或者(zhě)自行(xíng)负责投资运作，不得为金(jīn)融机构(gòu)、其他私初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程募基金(jīn)管理人(rén)，金(jīn)融机(jī)构资产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供(gōng)规(guī)避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际(jì)标准在(zài)向金融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后会快速抹平(píng)私募基(jī)金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放(fàng)偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的整(zhěng)体运营和服(fú)务水平上，而非(fēi)政策监(jiān)管红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于(yú)行业的健康发展，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡期(qī)安排。

　　中基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执(zhí)行。同时为(wèi)减少新老基金的套利(lì)空间，对存量基(jī)金针对(duì)不同情(qíng)况提出差异化整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的整改(gǎi)给予充分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募(mù)集规(guī)模(mó)及(jí)投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于(yú)投(tóu)资集中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等(děng)投资要求的，给予12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量基金(jīn)发(fā)生基(jī)金合同变更的，变更后内容应(yīng)当符合(hé)《运作指引》要求(qiú)；基(jī)金合同存续期(qī)限发生变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存(cún)续(xù)期限的私募(mù)证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金合(hé)同，约定明确的(de)基金存续期(qī)，以(yǐ)促进目(mù)前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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