上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司(sī)股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为(wè当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日f0000; line-height: 24px;'>当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日i)首只因正股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也(yě)因触及(jí)退市指标被终止上市，其(qí)可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资(zī)者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股票双重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一(yī)个广为流(liú)传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股(gǔ)退市而退市(shì)的(de)情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不(bù)善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而(ér)如(rú)果启动(dòng)破产重整，公司发行的(de)可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序(xù)相对(duì)靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非(fēi)完全(quán)出(chū)乎(hū)意料，早(zǎo)已在(zài)相关规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市(shì)规则，上(shàng)市(shì)公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及(jí)其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了(le)可转债30多年(nián)零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注(zhù)册制(zhì)改革的持(chí)续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退(tuì)市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将(jiāng)成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在(zài)选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债(zhài)市(shì)场风格变化，及时调整配(pèi)置比例(lì)和(hé)结构，学会(huì)在(zài)市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明(当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日míng)确预期。比如，可进一(yī)步(bù)明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后(hòu)是否仍存(cún)在交易可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关(guān)要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册(cè)制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风(fēng)买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各(gè)市(shì)场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在(zài)内(nèi)的投资方法，完善配套(tào)制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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