金(jīn)融(róng)界(jiè)4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市(shì)值就缩水超(chāo)过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间第一只实现资(zī)本(běn)上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒(jiǔ)、国台(tái)等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没(méi)有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是(shì)有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味(wèi)着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及(jí)经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在(zài)逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别中国所有省份的占地中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名为517天、414.4天和612.8天。中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名招股(gǔ)书解释称大部分存货(huò)为基(jī)酒，但(dàn)仍然(rán)有不(bù)少针(zhēn)对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省(shěng)外(wài)贸学(xué)校毕(bì)业的(de)吴(wú)向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华(huá)联集(jí)团董事、董事局(jú)副主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向东正式开(kāi)启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王(wáng)的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难(nán)，吴向东想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是他在(zài)白(bái)酒业首创了一(yī)种新模式(shì)OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足(zú)主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为神(shén)奇(qí)教练和好运(yùn)福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金六(liù)福形象代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地(dì)说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金六福(fú)的(de)广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及(jí)湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南(nán)省株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡(hú)润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进入销量(liàng)负增长、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利(lì)润(rùn)低增长的(de)内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的高端(duān)消费(fèi)在(zài)疫情场景中并(bìng)没(méi)有太受(shòu)影(yǐng)响(xiǎng)，次高(gāo)端库(kù)存仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市(shì)公司业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都(dōu)在扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下(xià)扩(kuò)展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村(cūn)转移到城(chéng)市(shì)后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白(bái)酒节(jié)前和节后的(de)终端进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关(guān)产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节前下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端(duān)节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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