本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前(qián)虚(xū)晃(huǎng)一枪，以连跌6天的(de)逼(bī)空形(xíng)态(tài)洗盘，兔年(nián)收(shōu)益(yì)消耗殆尽(jǐn)。乐观来(lái)看(kàn)，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空(kōng)间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走过3个月行程，期(qī)间(jiān)沪指仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长(zhǎng)不(bù)了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看似疾(jí)风骤雨，大盘(pán)较(jiào)4月18日峰(fēng)值仅缩水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围股市下跌(diē)的风险(xiǎn)输入。作为同股同权(quán)的两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和(hé)H指数兔(tù)年涨(zhǎng)幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全(quán)球股市(shì)排(pái)行榜数据显示，截至周四，香(xiāng)港中企(qǐ)指数和恒(héng)生指(zhǐ)数(shù)过去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现(xiàn)低迷，主因是美联储加(jiā)息在即(jí)，市场(chǎng)避险情(qíng)绪上升(shēng)，国际资(zī)金从新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联(lián)银(yín)行日(rì)前(qián)将中国股票评级从高配下(xià)调为中性。从(cóng)宏观(guān)面(miàn)看(kàn)，今年首季(jì)，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分(fēn)点。剔(tī)除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大(dà)数据(jù)预(yù)示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的(de)美联(lián)储(chǔ)利(lì)率(lǜ)观测器最新数据显示，5月(yuè)4日加息(xī)25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险(xiǎn)显现，美国对(duì)策(cè)是：以1930年大(dà)萧条以(yǐ)来最快速度(dù)紧缩货币供(gōng)应(yīng)。美国3月M2货(huò)币供(gōng)应量(liàng)（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续第(dì)四个月收缩。美(měi)联储加息导(dǎo)致金(jīn)融(róng)资产盈利(lì)缩水，缩表则(zé)令流动性(xìng)折(zhé)价效应(yīng)加(jiā)剧，在(zài)全球金(jīn)融(róng)市场(chǎng)催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个(gè)股(gǔ)

　　美国银行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实(shí)际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全球银行业(yè)危(wēi)机频现(xiàn)，让(ràng)A股机构不再抱团银行(xíng)股，银行(xíng)部分龙头股招行等承压，相较(jiào)而言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势(shì)，一是(shì)二者虎(hǔ)年最(zuì)后(hòu)3个月股价(jià)大涨，涨幅(fú)透(tòu)支了盈(yíng)利增速；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始风行，市场风(fēng)格转换。但(dàn)二者市(shì)净(jìng)率远高于行业均值(zhí)，难(nán)以赋予(yǔ)中特估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通(tōng)达信(xìn)数(shù)据显示，中字头(tóu)指数年(nián)内(nèi)上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年(nián)K线已是五连阳。其(qí)市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数(shù)分(f中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗ēn)别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国企估(gū)值(zhí)回归市场均值，已是国家(jiā)资本新战略。国家外(wài)汇(huì)局日前表(biǎo)示：“无论从市盈率还(hái)是市净(jìng)率等指标看，当前A股的估值(zhí)相对偏(piān)低。”类似表态(tài)无疑是(shì)为中字头(tóu)股票(piào)点赞。

　　典(diǎn)型个(gè)股(gǔ)是，当前总(zǒng)市值(zhí)取代贵(guì)州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩(jì)优概念(niàn)让其成(chéng)为中特估龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期下跌空(kōng)间不大

　　股(gǔ)市(shì)“红(hóng)五(wǔ)月(yuè)”之说(shuō)，源自井喷式牛市带来的财(cái)富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放(fàng)开(kāi)15只股票(piào)的涨跌幅限(xiàn)制，沪(hù)指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年(nián)以来的32年里(lǐ)，沪(hù)指(zhǐ)全年和5月份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二(èr)者同时(shí)上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年(nián)至去(qù)年(nián)的15年里，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次(cì)，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余(yú)年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以(yǐ)科技(jì)股为主题的(de)红(hóng)五月行情(qíng)能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一是(shì)年(nián)内上涨(zhǎng)逾53％的互联(lián)网指数能否维持强势行情。二(èr)是(shì)作(zuò)为A股第二大行业(yè)指数(shù)，电气设备(bèi)板(bǎn)块(kuài)能否企稳。该(gāi)指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低(dī)位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日(rì)成交始终维持在万亿元之上，市场(chǎng)人(rén)气(qì)并未退(tuì)潮，只是风格(中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗gé)轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新(xīn)回(huí)到W形整理格局，后(hòu)市即使考验3200点(diǎn)附近(jìn)的半年(nián)线和年线(xiàn)关口，下跌(diē)空间亦不大。

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