北京时间周五晚间，备受关注的4月(yuè)美国(guó)非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预(yù)期的18万人，打断了此前两(liǎng)个月连续(xù)环(huán)比下降(jiàng)的节奏；失业率继续(xù)下降至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时(shí)工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被视作利好的是，美国劳(láo)工(gōng)部将今(jīn)年2月和3月非农数据均大幅(fú)下修超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦点转换，本周(zhōu)持续承(chéng)压的美国地区(qū)银行(xíng)股(gǔ)也获(huò)得喘息的机会。截(jié)至发稿(gǎo)，周五(wǔ)盘前西太平(píng)洋合(hé)众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银(yín)行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线(xiàn)急挫逾(yú)10美元(yuán)/盎司；美元(yuán)指数短线(xiàn)拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基(jī)点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级宏观分(fēn)析师周之云(yún)告(gào)诉(sù)期货日报记(jì)者，周五晚间公(gōng)布的(de)非(fēi)农数据(jù)远高于前值(zhí)且显(xiǎn)著(zhù)偏离(lí)投行(xíng)们(men)预(yù)测(cè)的中(zhōng)值。此前公(gōng)布的(de)ADP数(shù)据(jù)在(zài)3月份增加14.2万人(rén)后，4月增(zēng)长了(le)29.6万(wàn)人，增长幅度(dù)达到9个月以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，美国4月非农(nóng)数据公布后，美股期货短线走低，美(měi)元指(zhǐ)数短线拉升，贵金(jīn)属下跌。尽管(guǎn)科技和金融行业持续(xù)裁员(yuán)，但不断下降(jiàng)却仍然高(gāo)企的(de)劳动(dòng)力(lì)需远远抵消了裁(cái)员的(de)影响(xiǎng)，也超过(guò)了信贷紧缩带来(lái)的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非(fēi)农就业的季节性因素相对于(yú)新冠大流行前也(yě)有了(le)有利的发展，为就业人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保持一定的谨慎，因为(wèi)本周早些时候，美国3月份的就(jiù)业机会和劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连(lián)续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了(le)与其(qí)他(tā)劳动力市(shì)场数据相同的方向：劳(láo)动力市场正(zhèng)在降温。包(bāo)括最(zuì)近几周的首次申(shēn)请(qǐng)失业金人数(shù)也呈(chéng)现上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为，加息会导致消费(fèi)者信贷(dài)和企业融(róng)资成本上升，进(jìn)而迫使雇主削减支出包括(kuò)裁(cái)员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非(fēi)农就(jiù)业数据会(huì)让市场(chǎng)对于下半年货(huò)币政策(cè)放松进程有所改变，进而对商品的流动性(xìng)溢(yì)价部(bù)分有所减少，但从中长期(qī)来看(kàn)，美国会继续(xù)朝着(zhe)衰退(tuì)的方向前(qián)进，后(hòu)市继(jì)续看好贵金(jīn)属的表现(xiàn)。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人(rén)数超(chāo)预期(qī)将引导贵(guì)金属步(bù)入(rù)调整。对于贵金(jīn)属而(ér)言(yán)，3—4月(yuè)的(de)大幅(fú)冲高(gāo)主要受益于其金融(róng)属性，尤(yóu)其是市场预计5月是美联(lián)储(chǔ)最(zuì)后一次加息，且(qiě)预计9月(yuè)之后可能降息(xī)，这导(dǎo)致美元(yuán)名义(yì)利率回落(luò)，在通胀温和回落的情况下，美元实(shí)际利率有了明显的(de)下行。”广州金控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议如期(qī)加息25个基点，将政(zhèng)策利率联(lián)邦基(jī)金利(lì)率的目(mù)标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记者发布会(huì)上的讲话(huà)暗示加(jiā)息临近尾声，因此美(měi)元指数和(hé)美债收益率(lǜ)大幅回(huí)落。

　　然而(ér)，美联储会后声(shēng)明表示，委员(yuán)会将(jiāng)密切(qiè)关注(zhù)未来(lái)发布的信息，并评(píng)估其(qí)对(duì)货币政(zhèng)策的影响，且(qiě)鲍威尔在新闻发(fā)布会上表示，美联储(chǔ)焦点仍(réng)在双(shuāng)重使命上。这意味着美联(lián)储(chǔ)是(shì)否结束(shù)加息需要看到通胀明显回落。至于是否(fǒu)要开始降息，需要看到就业市场出(chū)现明显(xiǎn)恶(è)化。从历(lì)史经(jīng)验来看，美联储加息看通胀，降息(xī)看就(jiù)业。

　　徽商期货(huò)贵(guì)金属分析师从姗(shān)姗告诉(sù)记者，美国银行业风波持续发酵、经济走弱预期升温(wēn)叠加市场预期美联储年内或将(jiāng)降(jiàng)息，贵金属振(zhèn)荡偏强运行(xíng)。美国就业数据超(chāo)预(yù)期，美债(zhài)收益率、美(měi)元(yuán)指数走高(gāo)，贵(guì)金属短线大幅下挫。这份超预期的非农报(bào)告，这让美联储(chǔ)陷入困境，美联储希(xī)望(wàng)暂(zàn)停(tíng)加(jiā)息，甚(shèn)至可(kě)能很快就需(xū)要降息，但就业市场并不配(pèi)合(hé)，美国就(jiù)业市场(chǎng)依然强(qiáng)劲，美(měi)联储(chǔ)可(kě)能在长时间(jiān)内维持高利率。

　　光大(dà)期货贵金属分析师(shī)展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月(yuè)美国非(fēi)农就业数据和时薪增速全面(miàn)超(chāo)预期，表明美国当前(qián)劳动(dòng)力市场仍(réng)十分强劲，美联储控通(tōng)胀压力(lì)加大(dà)，这也就意味着(zhe)美联储(chǔ)可能会在(zài)较长时间内维持高利率环(huán)境(jìng)，且6月(yuè)再次加息的预期开始回升(shēng)。

　　“美国非农数据强于预期或在(zài)短期提振美元指数和美(měi)债收(shōu)益率(lǜ)，从而打压贵金属(shǔ)的涨势(shì)，但中期(qī)看，美(měi)联(lián)储5月会议加(jiā)息25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货币政策进入(rù)新阶段，市场将(jiāng)加大对(duì)下半年降息(xī)的博弈，贵(guì)金属将(jiāng)获得提振而走强，使(shǐ)均(jūn)值平(píng)台不断上移。”广发期货贵金(jīn)属研究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年(nián)两轮美联储停止降息(xī)后的表现来看，尽(jǐn)管此(cǐ)后美国(guó)经济仍市场(chǎng)偏强运(yùn)行一(yī)段时间，失业率继(jì)续(xù)走低，但美联储并未再次加息，而贵金属(shǔ)则在美债收(shōu)益率持(chí)续下行的情(qíng)况下，呈现振(zhèn)荡走强的趋势。但当前(qián)情况不(bù)同的(de)是(shì)，通胀率相(xiāng)对(duì)更高，而(ér)黄金价格对(duì)降息并未提前(qián)预期(qī)更多(duō)。

　　虽(suī)然目前距离降息(xī)仍(réng)有时间，美联储表(biǎo)示美国银(yín)行系(xì)统仍健康并有弹性，但高利率环(huán)境(jìng)下美国(guó)银行系统风险并(bìng)未解除，在第一共和(hé)银(yín)行宣(xuān)布被接管收购后，因银(yín)行业长期存在的弱点，又(yòu)有多家区域性银行出现股价暴(bào)跌。存款仍(réng)在(zài)持(chí)续流出(chū)使(shǐ)银(yín)行融资成本(běn)正在攀升，信贷收紧将不断向(xiàng)实体经济蔓延，美国2023年一季度(dù)实际GDP年化环比(bǐ)增尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系长1.1％，不仅比(bǐ)去年四(sì)季度2.6％的(de)增(zēng)速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看企业投(tóu)资(zī)和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升(shēng)反映出一定的韧性(xìng)。未来(lái)随着经济下(xià)行(xíng)压力不断上升，市场预期下(xià)半(bàn)年美国GDP将出现负(fù)增长。“总体上在风险和衰退的共同影响下，美债收益率和美元指数将(jiāng)持续承压，避(bì)险需求提振下，贵(guì)金(jīn)属价格有望再创历(lì)史新高，长线(xiàn)可维(wéi)持逢(féng)低买(mǎi)入配(pèi)置(zhì)思路，短(duǎn)线则可买入(rù)黄金和白银虚值看(kàn)涨期权把(bǎ)握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金(jīn)的供需(xū)数据来看，黄金的需求实(shí)际上是明显下降(jiàng)的。世界黄金协会公布的数(shù)据(jù)显示，今年第一季度剔除场外交易的全球(qiú)黄金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽然各国央行和(hé)中国消(xiāo)费者需(xū)求较高，但(dàn)其(qí)余投资者(zhě)购(gòu)买(mǎi)量的减(jiǎn)少抵消了这一增长。其中(zhōng)对黄金(jīn)价格其(qí)关键作用的黄(huáng)金投资需在一(yī)季度同比下降50％左(zuǒ)右，较去(qù)年四季度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期高(gāo)达558.41吨(dūn)。其中，实物金(jīn)条和硬币(bì)方面的黄金需求(qiú)为302.41吨，高于去年同(tóng)期(qī)的287.74吨(dūn)，但低于(yú)去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品需求(qiú)下降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国(guó)经济指标耐用(yòng)品订单等指标走弱，商品(pǐn)属性更强的白银因需求受经(jīng)济(jì)下行(xíng)拖累(lèi)而涨幅受限。因此，金银比价(jià)大概率继续攀升(shēng)。世(shì)界白(bái)银(yín)协会(huì)预(yù)计2023年白(bái)银实物(wù)消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前(qián)美联储加(jiā)息25个(gè)基点在议息前已经被充(chōng)分计提，议息前(qián)的谨慎转变为议息(xī)后(hòu)的乐观(guān)，因此黄金市场一度表现为极为(wèi)乐观，伦敦现货黄金甚(shèn)至创出了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央(yāng)行加息靴(xuē)子落(luò)地，且银行业风险仍(réng)在蔓延，避险情(qíng)绪(xù)提(tí)振贵金属价格。此外，随着经济走弱预期升温(wēn)，预(yù)计(jì)美联储下半年大概率(lǜ)暂停加息并将(jiāng)进入(rù)降(jiàng)息(xī)周期，实际(jì)利(lì)率或将继续下行，贵金属(shǔ)中长期(qī)仍具(jù)有较(jiào)高(gāo)配(pèi)置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金(jīn)而(ér)言，市场寄(jì)希(xī)望于美联储最(zuì)后(hòu)一(yī)次加息落地(dì)然后转降(jiàng)息(xī)预期，从而刺(cì)激价(jià)格继(jì)续高走，从这个角度考(kǎo)虑黄金确(què)实存(cún)在恢复上行趋势的可能性。但当(dāng)前美通胀(zhàng)仍在高位，美联储(chǔ)货(huò)币紧缩动作并(bìng)没有结束，官员们的(de)讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利率可(kě)能会(huì)维系(xì)较(jiào)长一(yī)段(duàn)时间，且(qiě)高(gāo)利(lì)率环境(jìng)到底会对经(jīng)济和金融(róng)市场产生怎样的影响也未(wèi)可(kě)知，因(yīn)此在当前(qián)看多观(guān)点出奇一(yī)致，且海外看多(duō)头寸比较(jiào)拥挤的情况(kuàng)下(xià)，对待金价节尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系节(jié)攀(pān)高的观点谨慎(shèn)为上。

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