核心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望以其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低位，银(yín)行板块(kuài)将成为高(gāo)股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率(lǜ)为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句较(jiào)高的股(gǔ)票(piào)并(bìng)长期持有的投资策(cè)略(lüè)。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味(wèi)着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的(de)股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全(quán)边际(jì)，而且投资的(de)成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不(bù)确定一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句(dìng)性(xìng)；从大(dà)类资产的投(tóu)资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为(wèi)代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益(yì)就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过(guò)去三年的现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的情(qíng)况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润(rùn)增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利率的(de)下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债(一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句zhài)成本有望进一步(bù)下行，净息差预(yù)计(jì)会(huì)在下半年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良(liáng)率继续环(huán)比下降(jiàng)，基(jī)本处(chù)在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性(xìng)，中特(tè)估有望为投资(zī)者(zhě)带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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