大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统下(xià)令军队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武云南有哪几个市 云南是几线城市(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚(yà)的(de)自治省(shěng)，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压云南有哪几个市 云南是几线城市(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率(lǜ)期货合约交易商(shāng)周(zhōu)五加(jiā)大(dà)了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的(de)隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的(de)押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及债务(wù)上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交(jiāo)易员(yuán)们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能(néng)会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观(guān)察到，煤(méi)化工品种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端(duān)为原油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在(zài)能(néng)源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰(fēng)厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期(qī)货分析师(shī)刘书源(yuán)表示(shì)，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原(yuán)油(yóu)整体为区(qū)间(jiān)弱势震荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的(de)单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存(cún)在(zài)下(xià)调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提(tí)供(gōng)有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的(de)产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未(wèi)重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格(gé)不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本(běn)下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大(dà)，且部(bù)分内地(dì)企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需(xū)求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能(néng)在(zài)1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能(néng)的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货源的(de)冲击，中长期(云南有哪几个市 云南是几线城市qī)看(kàn)，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化(huà)工(gōng)）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是(shì)基(jī)于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避(bì)其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今(jīn)年全(quán)球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势(shì)从成本(běn)端带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存(cún)超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的(de)成品油库存(cún)均出现不同程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日(rì)的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然(rán)会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注(zhù)美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期(qī)货能化高级(jí)分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至(zhì)今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原(yuán)油折算(suàn)成本的加(jiā)工(gōng)利润(rùn)反而出(chū)现(xiàn)了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入(rù)兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的(de)原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原(yuán)油(yóu)市场做空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美(měi)国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再(zài)次(cì)减(jiǎn)产的小(xiǎo)概(gài)率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的(de)基准(zhǔn)去(qù)库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋(qū)势依然存在。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现减量(liàng)预期(qī)之(zhī)前，油化(huà)工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延(yán)续。

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