射频芯片领域面临(lín)变局(jú)，下游(yóu)市场增速(sù)放缓叠(dié)加进入竞争红海(hǎi)，海外巨头已(yǐ)开始寻求业(yè)务转(zhuǎn)型(xíng)。

　　今日，射(shè)频芯片厂商(shāng)慧智微正式在科(kē)创板上(shàng)市。公司(sī)股(gǔ)价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行价跌去(qù)8.94％，目(mù)前总市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在一级市场受(shòu)到(dào)资本热捧。据公司上(shàng)市文(wén)件，慧智(zhì)微(wēi)于2018年末开始进入融资快车(chē)道，先后引入了华兴资本、元禾(hé)璞(pú)华、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光速中(zhōng)国以及金(jīn)沙(shā)江创投等一系(xì)列外部机构股东。截至上市前(qián)，大基金二期、广发信(xìn)德(dé)以及金(jīn)沙江(jiāng)创投(tóu)为(wèi)持(chí)股达5％以上的(de)外部(bù)机(jī)构(gòu)股(gǔ)东，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得(dé)一提的是，与(yǔ)慧智微产品结构(gòu)相似(shì)的唯捷(jié)创芯，上市首日也走出了破发的行情，该(gāi)公司股价(jià)于去年(nián)下半(bàn)年触(chù)底回升，但截至今(jīn)日收(shōu)盘股价仍略低于发(fā)行价。

　　二(èr)级市(shì)场遇(yù)冷背(bèi)后，是(shì)射频(pín)领域正(zhèng)面(miàn)临变(biàn)局。目前，正射频(pín)需求走向疲软。Yole数据显示，由(yóu)于智能手(shǒu)机增速放(fàng)缓以及5G普及潜(qián)力有(yǒu)限等因素影(yǐng)响，预计到2028年射频前端市场年复(fù)合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片巨头，近年来也(yě)在响应市场变(biàn)化谋(móu)求射(shè)频(pín)芯(xīn)片(piàn)业务以外的转型(xíng)。

　　《科创板日报》记者注(zhù)意到，当前，射频领域仍有(yǒu)飞骧(xiāng)科技、康希通信等公司正排(pái)队IPO。

　　▌引入(rù)大基(jī)金二(èr)期等多个知名资方

　　公开资(zī)料显示，慧智(zhì)微成立于(yú)2011年，主营业(yè)务(wù)为(wèi)射频前端芯(xīn)片及(jí)模(mó)组的(de)研发、设计和销(xiāo)售，下游应用领域(yù)主(zhǔ)要包(bāo)括智能手机以及物联网，客户包(bāo)括三星、OPPO等智能(néng)手机品牌，闻泰科技(jì)等移动终端(duān)设(shè)备(bèi)ODM厂(chǎng)商，以(yǐ)及(jí)移远通(tōng)信等无线(xiàn)通信模(mó)组厂商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处于亏损状(zhuàng)态，净亏损额分别为(wèi)9619.15万(wàn)元、3.18亿元以及3.05亿元(yuán)。

　　对于公司(sī)亏损持续的原因，慧智微(wēi)在招(zhāo)股文件(jiàn)中称，是(shì)由于持(chí)续进(jìn)行高(gāo)额研发投入；下游客(kè)户集中且(qiě)具有产(chǎn)品验证周期，尚(shàng)未形成(chéng)规模效(xiào)应；市场竞争激烈，叠加(jiā)下游去库存(cún)周期影响(xiǎng)，公司产品毛利空间(jiān)受挤压。

　　研发(fā)投入方(fāng)面，近三年的总额(é)分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占(zhàn)营收比例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三年公司(sī)的综合(hé)毛利率(lǜ)分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行(xíng)业头部卓胜(shèng)微(wēi)50％左右的(de)毛(máo)利率水平，也不及和慧智微产品结构更接(jiē)近(jìn)的唯捷创芯，后者毛利率为(wèi)30％上下。

　　在(zài)自身造血(xuè)能(néng)力不足，但仍要(yào)抓紧扩大规模(mó)的情况下，慧智微(wēi)开启了对(duì)外融(róng)资之(zhī)路。公开(kāi)信息显示，公(gōng)司于2018年末开始进(jìn)入融资快车(chē)道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其(qí)在一年内完(wán)成了三轮融资，众多知名资方，包(bāo)括大基金二期、元禾璞华(huá)、红杉中(zhōng)国、IDG等(děng)也是在这一阶段对慧智微进(jìn)入了慧智(zhì)微的股东(dōng)序列。

　　据招(zhāo)股书，截(jié)至IPO前，大基金二期、广(guǎng)发(fā)信德以(yǐ)及金沙江创(chuàng)投为持股达5％以(yǐ)上(shàng)的外(wài)部机(jī)构股东，持(chí)股比例分(fēn)别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投(tóu)通-执(zhí)中数据显示，从当(dāng)前的股价情况看，大基金二期在投资慧智微的近两年时间里，实现了近(jìn)2.5倍的账面回报，而(ér)较(jiào)大基金二期晚3个月(yuè)进入、并在(zài)后一(yī)轮持续加注的红杉中国(guó)，平均(jūn)持股成(chéng)本增至13.78元/股(gǔ)，当(dāng)前实现账面回(huí)报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯(xīn)片领域(yù)面临变局

　　慧智(zhì)微招股书(shū)显示，公司目前有超(chāo)过接近67％的收入来自于手机领(lǐng)域。当前，智能手机(jī)出(chū)货量的大(dà)幅下降，已(yǐ)经(jīng)对(duì)慧智微的业绩(jì)造成(chéng)了冲击，而市场对智能(néng)手机未来增速持续放缓的预(yù)期，也(yě)让资本市(shì)场对包括慧智微在内(nèi)的射频(pín)芯片厂商做出了(le)重新思(sī)考。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年(nián)射频(pín)前端的(de)市场为190亿美元(yuán)以上，2022年由于手机市场的下滑，射频前(qián)端市场规模与2021年的市场相差无(wú)几。而接下来，由于智能手机(jī)的温和(hé)增(zēng)长以及5G普及的潜力(lì)有限，预计(jì)到(dào)2028年(nián)射频前(qián)端的(de)市场年复合增长(zhǎng)率约为each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数(wèi)5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着(zhe)相(xiāng)似产(chǎn)品结构，同样在IPO前(qián)获豪华股东突击入股的(de)射频龙头(tóu)唯捷创芯，在(zài)去年(nián)4月(yuè)科创板上市时，也遭遇了破发的行情，上市首日(rì)跌36％。尽管在去年(nián)10月跌(diē)至(zhì)30元每股的(de)价格后止跌回升，但截(jié)至今(jīn)日收(shōu)盘，唯捷创芯股价仍(réng)低于66.6元/股的发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全(quán)球多家射频芯片领(lǐng)域的(de)巨头厂(chǎng)商(shāng)都在谋求转(zhuǎn)型，拓展射频以外的业务领域。以Qorvo为例，除了原(yuán)有的射频芯片外(wài)，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下游触角延伸至汽车(chē)、物(wù)联网、电源等领域。

　　国内方(fāng)面，射频领(lǐng)域正呈现出一片红海的竞(jìng)争格局，由于入局者众，且(qiě)产品仍集(jí)中在中低端市场，各射(shè)频芯片(piàn)厂商只能(néng)再卷价(jià)格，进一步压低了自(zì)身的(de)利(lì)润空间。

　　射频厂(chǎng)商三伍微电(diàn)子(zi)创始人(rén)钟林此前曾表示，国产射频前端芯片杀价已经无(wú)底线，而预计未(wèi)来每个射频细分(fēn)赛道还会有更多竞争者进入，往后三年(nián)射频芯(xīn)片厂商将面临更大(dà)的(de)生存(cún)和竞争(zhēng)压力。

　　目前，一级(jí)市场(chǎng)对射频芯片厂商的关注亦有所(suǒ)下降，截至目前，今年共有9家射频芯(xīn)片厂商宣(xuān)布完成融资(zī)，而在(zài)2021年上半年，这个数据是(shì)近50家，且(qiě)投(tóu)资机(jī)构涵(hán)盖了投资机构涵盖了(le)中金资本、红杉资(zī)本中国、小米长(zhǎng)江产业(yè)基金、深创投等(děng)知(zhī)名(míng)机构。

　　当(dāng)前(qián)，射频领域仍(réng)有(yǒu)飞骧科技(jì)、康希(xī)通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　慧(huì)智(zhì)微在招股(gǔ)书中表示(shì)，本次IPO募得资金将用(yòng)于芯片测设中心建设、总部基地及上海和广州研发中心(xīn)建设以及补(bǔ)充流动资金。具体战略(lüè)规划(huà)方面，其表示将巩固(gù)在5G射频前端(duān)领域取得的市场(chǎng)地(dì)位，增(zēng)加头部客户(hù)的市场份额；技术(shù)上跟进(jìn)射(shè)频前(qián)端技(jì)术迭代，优化可重构技术框架(jià)在(zài)在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的(de)应用；产品上(shàng)加大(dà)对上游(yóu)滤波器、多(duō)工器的产业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛的产品系列(liè)。

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