大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态(tài)提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行(xíng)政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的qián)值为(wèi)4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押(yā)注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们(men)最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不(bù)会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低于此前(qián)的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今(jīn)年降息的可能性。交易(yì)员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的(de)会(huì)议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期(qī)货(huò)日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大(dà)的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料(liào)端(duān)表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目(mù)前(qián)工业品(pǐn)整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速(sù)持续不达预(yù)期的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先(xiān)发生(shēng)，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情况下(xià)供(gōng)应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格(gé)整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师刘书(shū)源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡(dàng)的(de)走势，并未出(chū)现较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的在下调可(kě)能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需(xū)求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自(zì)身品种的(de)产(chǎn)能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的(de)需求(qiú)并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松(sōng)动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格(gé)太低(dī)，出现停车或者降负(fù)的(de)消息，后续值得(dé)持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难(nán)以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需求(qiú)的恢(huī)复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低(dī)价进(jìn)口货(huò)源的(de)冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板块(kuài)较为(wèi)强势(shì)主(zhǔ)要还是(shì)基于原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大(dà)期(qī)货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提(tí)振油价上涨，带动油化工(gōng)板块(kuài)表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国(guó)宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本端带动(dòng)油化(huà)工(gōng)整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较(jiào)煤化工(gōng)较(jiào)强(qiáng)的关键原因还(hái)是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺(wàng)季(jì)来临显著增(zēng)长的需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的日的会(huì)议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算成(chéng)本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高(gāo)明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发运(yùn)船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉(lā)克(kè)45万桶/天(tiān)北(běi)向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的(de)需(xū)求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库(kù)预期(qī)仍将为(wèi)原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因(yīn)此(cǐ)油价(jià)往往容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性(xìng)强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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