原(yuán)本被视为(wèi)极其艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒上市企(qǐ)业却又一次(cì)集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来看，稳健(jiàn)增(zēng)长依然是白(bái)酒行(xíng)业主旋律。20家上(shàng)市白酒企(qǐ)业营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收(shōu)净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业营收取得了两位数增(zēng)长。在打响疫(yì)情后首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企(qǐ)业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部环境对白酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来看(kàn)，头部酒企的抗压能力足(zú)够(gòu)强(qiáng)大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性(xìng)增长。但随着白酒行(xíng)业集中度提(tí)升(shēng)，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈(quān)地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处(chù)于(yú)新一(yī)轮(lún)调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧(jù)。而今(jīn)年，白酒企业的一个共同主题是(shì)去库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国(guó)酒业协会公布的数(shù)据，2022年白(bái)酒行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家(jiā)白酒上市(shì)企业营(yíng)收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增长的表(biǎo)现之一是(shì)优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已经连续多年下降，行(xíng)业集中度不断提升，存量(liàng)竞争格局下企(qǐ)业间(jiān)挤压(yā)式竞争已经临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促使白(bái)酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代(dài)”背景(jǐng)下，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)为产业经济增(zēng)长的主(zhǔ)要动(dòng)力。年(nián)报(bào)显示，头部名酒企(qǐ)业基(jī)本保持了两位(wèi)数增长，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次(cì)突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利(lì)润(rùn)266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业(yè)分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒保(b睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面ǎo)持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化，对(duì)于中(zhōng)国白酒(jiǔ)的复(fù)兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的另一个特征是，在(zài)过去取(qǔ)得了稳定增长(zhǎng)和快速(sù)发(fā)展的(de)企(qǐ)业(yè)，基本形成了中(zhōng)高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等(děng)，产品(pǐn)上(shàng)除高端一如既往强势以外，其中高端产品销量(liàng)都以(yǐ)超两位数的(de)涨(zhǎng)幅(fú)增长。头部(bù)品牌产(chǎn)品线全价格(gé)带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品(pǐn)结构优(yōu)化的需要(yào)，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质(zhì)产(chǎn)能(néng)的释(shì)放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实(shí)施技改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是(shì)企业为持(chí)续(xù)保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知名(míng)酒业分析(xī)师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头部酒(jiǔ)企会(huì)持续走(zǒu)强，并且利用(yòng)自(zì)身的品(pǐn)牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于品类和产品的名酒(jiǔ)格局很快(kuài)形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行(xíng)业(yè)数据显示，相(xiāng)比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒强(qiáng)外，二(èr)三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发(fā)现，2019年(nián)20家上(shàng)市(shì)企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分(fēn)别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据(jù)浮动为2家，分别(bié)是今(jīn)世缘、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规(guī)模(mó)来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在各自省(shěng)内有(yǒu)一定话语权(quán)、有较大市场规(guī)模、省外(wài)市场(chǎng)开拓良(liáng)好(hǎo)的代(dài)表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏(fú)的竞(jìng)争(zhēng)，也推动(dòng)了(le)二级梯(tī)队(duì)的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么(me)像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那(nà)样完成产品升级(jí)和全国化(huà)布局(jú)，挤进一线市场，要么就会像皇(huáng)台一般(bān)衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说(shuō)明问题。举例而言(yán)，今年(nián)一季(jì)度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财(cái)报(bào)中表(biǎo)示是因为(wèi)去年(nián)同(tóng)期基数较高，以及公司主动进行了策略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子(zi)，在(zài)省内“内卷”和(hé)名酒“高(gāo)压”双重(zhòng)挤压下，其(qí)业务体量和利润出现(xiàn)萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更(gèng)是下(xià)降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎(jiù)于(yú)品牌(pái)、营销、渠道(dào)等(děng)多方面因素。

　　高库(kù)存(cún)仍(réng)是(shì)行业(yè)性(xìng)问题 白酒亟(jí)需(xū)新(xīn)渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上(shàng)年同期(qī)相比增长，金(jīn)种子、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛(máo)利(lì)率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的(de)高库存更加值得关注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅(máo)台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随(suí)其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企业库存(cún)同比增长超30％，除(chú)洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度上反映(yìng)当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司(sī)的合(hé)同负债下(xià)滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截(jié)至今(jīn)年(nián)一季度末，总体(tǐ)合同(tóng)负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员(yuán)肖(xiào)竹青告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季(jì)度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整(zhěng)个市(shì)场除(chú)了茅台供(gōng)不应(yīng)求以(yǐ)外(wài)，其(qí)他产品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社(shè)会库存很大(dà)，对白酒(jiǔ)发(fā)展来说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下半年(nián)中(zhōng)秋节后(hòu)有望(wàng)成为酒(jiǔ)业(yè)重(zhòng)回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法(fǎ)，他认(rèn)为，随(suí)着(zhe)国家经济面的恢复以(yǐ)及社会活动(dòng)的复苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关(guān)系互动平台回答投资者关于库存的(de)问题时就(jiù)谈(tán)到，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道库(kù)存量不到一个(gè)月(yuè)，属于(yú)正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其(qí)在(zài)过(guò)去三(sān)年，受(shòu)疫情影(yǐng)响线下(xià)消费场景大减，终端动销放缓，造(zào)成(ché睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面ng)了社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十(shí)年(nián)来白酒产量在不(bù)断下降，白酒产业存量(liàng)产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消(xiāo)费观(guān)念、消(xiāo)费习惯的变(biàn)化(huà)，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白(bái)酒去库存依然需要(yào)时(shí)间。

　　而(ér)为去库存，全行业各(gè)环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化(huà)能力强劲(jìn)的(de)新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在(zài)营(yíng)销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售(shòu)费用一栏的数字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年(nián)谁的库存消(xiāo)化(huà)得(dé)快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期中(zhōng)胜(shèng)出。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面