财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益(yì)率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城(chéng)商(shāng)行相关(guān)负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联(lián)社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷(dài)款(kuǎn)利率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要高于理财收(shōu)益(yì)，否(fǒu)则(zé)会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是(shì)比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业贷加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷款加权(quán)平(píng)均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记(jì)者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城(chéng)市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅为3.0顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱9％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析(xī)认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出(chū)现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士(shì)对记(jì)者表示(sh顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱ì)，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来(lái)罕见(jiàn)的(de)情况。部(bù)分人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政策(cè)之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析(xī)师刘银平对(duì)财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结构性存款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的(de)吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出(chū)现倒挂的(de)情况主要是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定(dìng)价(jià)的理财收益(yì)率的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来一段时间的(de)理财产品收(shōu)益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行(xíng)负责(zé)人(rén)对(duì)财联社表示(shì)，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷(dài)款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益(yì)水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市(shì)场发(fā)行人大多(duō)是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一(yī)个等(děng)级(jí)。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级(jí)比大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定(dìng)价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财(cái)收(shōu)益率高才(cái)对。现在(zài)出现(xiàn)个贷(dài)定价和(hé)理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是(shì)因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人士(shì)对财联(lián)社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大型城(chéng)商行负(fù)责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄(xù)又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间(jiān)，银(yín)行息差(chà)水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季(jì)度(dù)显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净(jìng)利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市(shì)场成本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预(yù)计，后(hòu)续对(duì)于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期(qī)存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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