财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆的(de)淄(zī)博(bó)烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值(zhí)得(dé)投资者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市都拥有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quà最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词n)孙山山4月(yuè)24日发布的(de)研报罗列(liè)五大巨(jù)头的(de)具体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不(bù)变，经(jīng)过一(yī)段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年(nián)的(de)营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于(yú)去年(nián)的水平，研报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国(guó)多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几年(nián)啤(pí)酒行业的业(yè)绩(jì)增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)主要由外资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年(nián)畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游(yóu)终端(duān)议价能(néng)力(lì)较强，进入存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为(wèi)向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头(tóu)产品结构优化(huà)、加(jiā)速高(gāo)端(duān)化(huà)进程，2023年(nián)吨价提(tí)升(shēng)幅(fú)度或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍提(tí最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词)价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近几年(nián)时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价(jià)区域(yù)由部分到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从(cóng)3-4元(yuán最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出(chū)“百年(nián)之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一(yī)步提(tí)升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带动整体产品结构(gòu)持续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续(xù)多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品认知度或接受度相(xiāng)对(duì)偏(piān)低(dī)。公司(sī)提(tí)价空(kōng)间(jiān)较大，高端化(huà)完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不(bù)仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗下燕京酒號(hào)社(shè)区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国(guó)君食品点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发(fā)展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且目前(qián)行业格(gé)局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应(yīng)用场景布局多元(yuán)化企业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)，并有望成为行业(yè)新引领者。

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