金融界(jiè)5月(yuè)15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议对一季(jì)度的(de)经济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存(cún)款利(lì)率上限的(de)下调有(yǒu)助于缓解银(yín)行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客(kè)观(guān)上可(kě)减轻银行负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银(yín)行（地方农(nóng)商行为主）发布(bù)公告下(xià)调(diào)人民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察(chá)网》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石(纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整存(cún)整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率调降严格意(yì)义上并(bìng)非真的(de)降息。归(guī)根结底，本(běn)轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资(zī)本(běn)市(shì)场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动(dòng纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差(chà)大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存(cún)款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上(shàng)可以促(cù)使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时(shí)候(hòu)已经过去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优。

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