5月以来，嘉实基金、博(bó)时(shí)基(jī)金、富国基金(jīn)、南(nán)方基金等多家头部公募基金密集申报了跟踪海(hǎi)外半导体指(zhǐ)数QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来(lái)又开始持续下跌。不过资金(jīn)对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额(é)增幅最(zuì)高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现正(zhèng)增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人士认为(wèi)，资(zī)金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌(diē)越(yuè)买，主要是基(jī)于对板(bǎn)块中(zhōng)长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年(nián)内表现震荡(dàng)，但随着(zhe)国(guó)产替(tì)代持续推进，以及(jí)近期AI行情的带动下(xià)，板块细分领域(yù)仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一季度的持(chí)续回调(diào)后(hòu)，半导体板(bǎn)块自(zì)4月中下旬(xún)以来(lái)又(yòu)开(kāi)始(shǐ)持(chí)续下跌(diē)。以中证全指(zhǐ)半导体指(zhǐ)数表(biǎo)现为例，该(gāi)指数在(zài)4月6日(rì)攀至(zhì)年内高位后便(biàn)开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本(běn)周(zhōu)板(bǎn)块表现上，半导体(tǐ)与半导体(tǐ)生产(chǎn)设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的是，尽管板(bǎn)块持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据(jù)显示(shì)，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯(xīn)片主题(tí)ETF收益均告(gào)负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其(qí)中(zhōng)，工银瑞信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月(yuè)内(nèi)份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看年(nián)内半导体芯片(piàn)主题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)份额(é)变化，截(jié)至5月(yuè)12日(rì)，除汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所(suǒ)中(zhōng)韩半导(dǎo)体ETF等三只(zhǐ)产(chǎn)品份(fèn)额出现(xiàn)下降外(wài)，其余产品份(fèn)额(é)均有大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半(bàn)导体板块持(chí)续下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前半导体行业复苏不及预期主要原因，一是(shì)国产替代(dài)进程不及预期(qī)，国(guó)内半导体企业相比海外半导体大厂起步较晚，在技(jì)术和(hé)人才等方面(miàn)存在差距，在(zài)国产替代过程中(zhōng)产品(pǐn)研发和客户导入进(jìn)程可能不及(jí)预期；二是(shì)下游需求不及预期，在边缘政治和(hé)全球经济疲软背景下，全球电子产品等终端(duān)需求(qiú)可(kě)能不及预期，从(cóng)而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导(dǎo)体行业正处于下行(xíng)筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有望(wàng)于今年看(kàn)到(dào)拐点的(de)出现(xiàn)”田光(guāng)远表(biǎo)示，在本轮(lún)周期中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片下游的(de)景(jǐng)气度(dù)，有创新属性和份(fèn)额提(tí)升属性的环(huán)节会率(lǜ)先回暖(nuǎn)。一方(fāng)面(miàn)中(zhōng)国(guó)经济体重要(yào)的构成央国企对资产回报提出要(yào)求，民营企(qǐ)业的竞争力提升也会更加(jiā)依(yī)赖(lài)数(shù)字化，成(chéng)本效率(lǜ)提升是数(shù)字化的长期关键驱(qū)动(dòng)力，另一方面短周期(qī)维度数字经济有顺周(zhōu)期属(shǔ)性，经济复(fù)苏会(huì)加(jiā)大(dà)企业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资(zī)部副总监、九泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾(gù)年初以(yǐ)来(lái)半导体(tǐ)板块上(shàng)涨的原(yuán)因，一方面是(shì)2022年板(bǎn)块(kuài)调(diào)整幅度较大，行业(yè)估值处(chù)于底部位(wèi)置(zhì)；另一(yī)方(fāng)面市场预期基本面即将见底，再加(jiā)上有AI主(zhǔ)题(tí)的催化，所(suǒ)以从年初到(dào)4月初半(bàn)导体指数出现了(le)一定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但事实(shí)上，其中许多个股的(de)股价(jià)其实是(shì)过度反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温(wēn)，综合因素引(yǐn)起行业近(jìn)期的持续(xù)回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期(qī)看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买也能看出(珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗chū)投资者(zhě)对板块价值的(de)肯定，多位业内人士也(yě)表(biǎo)示，长期看好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当(dāng)前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示，从基(jī)本面上，人工智能给半导体带来了新(xīn)的需(xū)求增量(liàng)，从周期视角，预计未(wèi)来(lái)1-2个季度虽然会有一定业绩的压(yā)力，但一方面(miàn)需求会重新复苏(sū)，另一(yī)方面中国(guó)半导体企业有国产替代的(de)中(zhōng)期(qī)逻(luó)辑支撑；另外，估(gū)值方(fāng)面，半导体(tǐ)板块估(gū)值波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有估值合理甚至低估(gū)的(de)机(jī)会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当(dāng)前该板块很多(duō)优(yōu)质(zhì)的公司(sī)处于(yú)历(lì)史(shǐ)估值分(fēn)位低位区间(jiān)，随着需求回暖或者新产品的突(tū)破，会有形成(chéng)很好的(de)投(tóu)资(zī)机会。他进一(yī)步(bù)表(biǎo)示，人类历史经历(lì)了三次工业(yè)革命，前两次都是(shì)以能(néng)源为对象进行创新，第三次是信息为对象进行(xíng)创(chuàng)新(xīn)，当前(qián)阶段(duàn)的人(rén)工智能从(cóng)感知智(zhì)能走向(xiàng)认知智能后，将对人类生产力的提升产生巨大的影响(xiǎng)，也会开启新一轮的(de)工(珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗gōng)业革命，它是信息(xī)革命经历了个人电脑、互联网革命和(hé)移动互联网革命后在万物智联(lián)层面的延(yán)伸，将会(huì)在(zài)经济(jì)、社会、政治、军事(shì)等方面全面(miàn)影响(xiǎng)人类社会。当前(qián)仍处(chù)于新一轮产业(yè)革命爆发的(de)早期的阶段(duàn)，在(zài)人工智能带(dài)来的技术变(biàn)革浪潮下(xià)，人工智能对云管端(duān)各方(fāng)面都产生了(le)影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产生了新(xīn)的投资方向(xiàng)，如算力(lì)芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人(rén)工智能(néng)应用的(de)落地，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也会产生新(xīn)的投资(zī)机会。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田光(guāng)远建议(yì)投资者长期关注该板块投(tóu)资(zī)机会，他认(rèn)为(wèi)可以重点配置的(de)主线包括以AI为(wèi)代表的(de)创新(xīn)线、周(zhōu)期见底后(hòu)的(de)复苏(sū)线、以及以半导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基金科技组基金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面看好(hǎo)整个半导体板(bǎn)块，其中，从(cóng)半导(dǎo)体国(guó)产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到(dào)下(xià)游需求为主的芯(xīn)片设计都会在今年都有非(fēi)常好的(de)机会。首(shǒu)先，基本面上，美(měi)国对中国的极限(xiàn)制(zhì)裁(cái)将加速中(zhōng)国芯(xīn)片的(de)国产替代，党的二十大(dà)对于科技(jì)安(ān)全的强调(diào)为芯片(piàn)的国产替代(dài)提供了坚实的(de)理论基础。其次，芯片设计板块经(jīng)过近一年的充(chōng)分(fēn)调整，股(gǔ)价已经充分反(fǎn)映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有(yǒu)望正式迎来(lái)反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持(chí)续跟踪和调研半(bàn)导体行业库存(cún)、动销数据和(hé)重点公司的边际变化，同时(shí)动(dòng)态跟踪电子消费品的复苏情况(kuàng)，预判半(bàn)导体景(jǐng)气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘(liú)源表示(shì)，展望未来(lái)，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件(jiàn)基础设施成(chéng)为(wèi)发展基石，算力芯片等核心环(huán)节预(yù)期将会受(shòu)益，后续有望驱动半(bàn)导体行业持续增长。此外，半导体设(shè)备(bèi)公司的一季(jì)报(bào)业绩相对较(jiào)强，国产化(huà)趋(qū)势仍在加速推进，后续(xù)半导体设备、材料也是(shì)可以关注(zhù)的方(fāng)向。存储作为(wèi)半导体中(zhōng)最大的周期品种，也可能(néng)在(zài)年内迎来边际变化，需要持续动(dòng)态跟(gēn)踪。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方面(miàn)，我(wǒ)认为(wèi)需要(yào)关注景气度(dù)修复速度和估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)程度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改(gǎi)善的过程(chéng)中股价有可能波(bō)动较大，要结合基(jī)本面变化(huà)综合(hé)判(pàn)断配置(zhì)价值，我们也会通过适当调(diào)仓来平衡(héng)风险。”刘源补(bǔ)充道。

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