来源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经(jīng)济工作(zuò)。今年以来(lái)，经济增长(zhǎng)好于预(yù)期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但(dàn)是面对高质(zhì)量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求(qiú)主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强(qiáng)调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二季(jì)度经济修复(fù)速(sù)度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调(diào)了(le)今年的成台湾是省还是市 台湾是省会吗绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展(zhǎn)呈现回(huí)升(shēng)向好态势”。从一季度公布的(de)数据看，确实(shí)好于去年四季度时的(de)预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复(fù)性(xìng)的，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季(jì)度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近(jìn)的增速，还有较(jiào)大的(de)差(chà)距。所(suǒ)以，经济(jì)仍需(xū)政策(cè)呵护。尤其是(shì)一(yī)季(jì)度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍然(rán)存(cún)在，我们认为(wèi)政策短期(qī)不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的发展要(yào)求，会议强调经(jīng)济要实(shí)现“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会(huì)议精神一致。这(zhè)也意味(wèi)着稳(wěn)增(zēng)长不会通(tōng)过(guò)强刺激的方(fāng)式，而(ér)是(shì)统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会(huì)预期持续(xù)改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发(fā)经营(yíng)主体(tǐ)活(huó)力结(jié)合起来”。我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去台湾是省还是市 台湾是省会吗推动经济修复，通过改革(gé)开放的方式激发高质量(liàng)的增(zēng)长。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共同发展的(de)法律法(fǎ)规(guī)障碍(ài)和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规(guī)经营。要(yào)下决(jué)心从(cóng)根本上解(jiě)决(jué)企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心和预(yù)期、激发(fā)活(huó)力为主要(yào)手段，让(ràng)经济(jì)自发的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政台湾是省还是市 台湾是省会吗(zhèng)策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策(cè)要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议(yì)的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩(kuò)大需求的(de)合力”，而去(qù)年(nián)12月会(huì)议的相(xiāng)关(guān)表(biǎo)述是(shì)“加强各类政策协(xié)调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促(cù)进(jìn)文化旅游等(děng)服(fú)务消费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入(rù)的自(zì)然(rán)修复。另(lìng)一(yī)方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是(shì)基建投资(zī)，是政府主动(dòng)稳增(zēng)长的重点。会(huì)议提到，在超大特(tè)大城市(shì)积极稳步(bù)推(tuī)进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸(xī)引外商投资(zī)放(fàng)在(zài)更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外(wài)资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对(duì)接国际(jì)高(gāo)标准经贸规(guī)则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快(kuài)建(jiàn)设现代化产业体系要(yào)以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支撑。我们(men)的理解是，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推(tuī)进充电桩、储能等(děng)设施建设和(hé)配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提(tí)到(dào)了“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到(dào)一(yī)定程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)”；再(zài)次强调房住(zhù)不(bù)炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民(mín)生(shēng)、保稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方(fāng)政府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们(men)认为，房地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年(nián)和(hé)去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修(xiū)复速(sù)度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì)。

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