金(jīn)融界(jiè)5中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目前(qián)实(shí)际利率的(de)水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对(duì)一季度(dù)的(de)经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协(xié)定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限的下(xià)调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背后的(de)原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存(cún)款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民(mín)币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利(lì)率调(diào)降严格(gé)意义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币存款维持(chí)高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流(liú)出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利(lì)率调降一定(dìng)程(chéng)度上可以(yǐ)疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可(kě)以促(cù)使(shǐ)存款搬(bān)家(jiā)，促使超额(é)储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继(jì)续下(xià)探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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