财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投(tóu)放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比那(nà)都(dōu)是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家(jiā)大(dà)型城商行相关负责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人(rén)对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会(huì)形成套利空间(jiān)。近期(qī)出现(xiàn)的收(shōu)益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质(zhì)上反(fǎn)映(yìng)实(shí)体(tǐ)经济需求不(bù)足，资(zī)金可能在(zài)金融(róng)市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会(huì)上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财(cái)联社(shè)记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市(shì)利(lì)率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)平均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银(yín)行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和(hé)理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前(qián)非对(duì)称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过(guò)银(yín)行贷款利(lì)率，可(kě)能会给(gěi)部(bù)分客户(hù)钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没有投(tóu)入(rù)实(shí)际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结(jié)构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益率不同步(bù)的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收(shōu)益(yì)率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到(dào)理财收(shōu)益(yì)和存贷(dài)款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过(guò)大必然引(yǐn)发(fā)资金(jīn)空转套利，这与货(huò)币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用(yòng)等级(jí)比大(dà)型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出(chū)现个贷(dài)定(dìng)价和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷款定价(jià)持续(xù)下行未来新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的(de)，新发的收益率未(wèi)来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期(qī)大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是去心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗年利率高位时候拿的，在(zài)利(lì)率走低(dī)预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出手规范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部(bù)地(dì)区大型城商(shāng)行负(fù)责人对记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没(méi)有出(chū)来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于存款定(dìng)价(jià)自律管理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳(nà)入(rù)自(zì)律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对(duì)这类产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入(rù)自律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结(jié)构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率(lǜ)降至2心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业活期存(cún)款成本率加(jiā)权平均(jūn)降(jiàng)幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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