作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年(nián)初以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步(bù)缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复(fù)。下(xià)半年(nián)随着生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销(xiāo)以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具(jù)及交(jiāo)通工具(jù)用燃料价(jià)格环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及(jí)国际(jì)大宗商品价格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环(hu全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市án)比下降0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资(zī)料(liào)、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格(gé)波(bō)动带动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业(yè)价格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和(hé)修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比(bǐ)读数持(chí)续造(zào)成扰动。我们(men)认为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉收储工(gōng)作的(de)开(kāi)展，生猪价格(gé)有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平有望逐步回(huí)归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当(dāng)前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。

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