大家周末(mò)好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队(duì)进入最高战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状态(tài)与科(kē)索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例)科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿(ā)族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率(lǜ)期(qī)货(huò)合约交(jiāo)易商周五加大(dà)了(le)对美联储将继续加息的(de)押注，数(shù)据公(gōng)布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今(jīn)年将多(duō)次降息。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于对期货的(de)押注，今年降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员们(men)现在(zài)认为(wèi)，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个(gè)月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅(fú)度(dù)，还(hái)是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的(de)品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能(néng)源危机在期货(huò)市场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美(měi)国页(yè)岩油非(fēi)常规(guī)能源产量增速(sù)持续(xù)不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现(xiàn)，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋(qū)势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业(yè)利润丰厚的(de)情况下(xià)供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师(shī)刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持(chí)续(xù)低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的(de)情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于(yú)季(jì)节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的(de)持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤(méi)价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自(zì)身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大的(de)亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利(lì)润并没有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停车(chē)或者降负的(de)消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过(guò)前几年的持续投(tóu)产，国(guó)内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口体量大的(de)品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也(yě)表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者(zhě)了(le)解(jiě)到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油和燃料出口价格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预(yù)计(jì)今年全(quán)球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工(gōng)较强的(de)关键原因(yīn)还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降(jiàng)和随(suí)着出行旺季(jì)来临(lín)显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国(guó)的收储均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确(què)定性仍然(rán)会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化(huà)高(gāo)级分析(xī)师陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自(zì)身现货价(jià)格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成本(běn)的加工利润反(fǎn)而出分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及成品油发(fā)运(yùn)船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无(wú)弹(dàn)性的(de)原油(yóu)供(gōng)应构(gòu)成(chéng)扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原油市(shì)场做空者发(fā)出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二(èr)季度起的(de)基准去库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下(xià)行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明(míng)宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期(qī)之前，油化工(gōng)结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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