昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业(yè)动荡(dàng)不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带(dài)来(lái)重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时说，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该(gāi)做的就(jiù)是和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判(pàn)断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的(de)事(shì)业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个(gè)月经济(jì)的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个(gè)月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最厉害(hài)的(de)一次，二战的时候我们(men)没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了(le)存(cún)货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个(gè)月已经非常不一样了(le)，而我们很多(duō)的(de)经理人对于这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么(me)会嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美(huì)一下子那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的(de)估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做(zuò)出了(le)悲观的(de)预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯(bó)克(kè)希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现有的(de)资(zī)产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的(de)数字，而(ér)我(wǒ)喜欢(huān)看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期(qī)问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石(shí)油做(zuò)了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西(xī)方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代(dài)美元储备货(huò)币地位的(de)候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印(yìn)钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测(cè)会(huì)有(yǒu)什(shén)么结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本(běn)的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本(běn)实(shí)施的(de)经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那(nà)些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞(chāo)嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后(hòu)在(zài)五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格(gé)低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发(fā)改委会同有(yǒu)关(guān)部(bù)门研究适时启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌(diē)走势(shì)，价(jià)格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低(dī)的(de)猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货(huò)价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市(shì)公(gōng)司公(gōng)布(bù)一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出(chū)反应(yīng)走(zǒu)多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěi)端(duān)看(kàn)，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收(shōu)储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠(dié)加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端(duān)恢(huī)复后下方现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握(wò)将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本(běn)一带(dài)逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带(dài)来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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