金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目(mù)前实际(jì)利率(lǜ)的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要关注(zhù)下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析(xī)，预(yù)计(jì)银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率上限的(de)下调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息(xī)差偏(piān)窄的(de)问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并非真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更(gèng)多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负(fù)债(zhài)成本，但(dàn)我们(men)认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金(j十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思月 诗意思īn)融资产流入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存(cún)款利率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债端成(chéng)本，保护(hù)银(yín)行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费(fèi)环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归(guī)经济基(jī)本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继(jì)续(xù)下探，高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产仍(réng)将占优。

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