2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行(xíng)业(yè)高成(chéng)长性背(bèi)景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行(xíng)业内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加(jiā)，结合对(duì)企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料成本(běn)得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能(néng)源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增(zēng)加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持(chí)背后(hòu)，与之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方(fāng)面(miàn)来看，根(gēn)据(jù)国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利(lì)润(rùn)1华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思18.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均(jūn)归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应求的状态，年(nián)内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行(xíng)业毛(máo)利(lì)率最(zuì)高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是(shì)源于供不应求(qiú)背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业(yè)的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅(guī)片价(jià)格依(yī)然处(chù)于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高(gāo)位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平(píng)均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)数(shù)据(jù)来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生(shēng)怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色(sè)金(jīn)属工业协(xié)会硅(guī)业分会公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价(jià)格下(xià)跌对上游公(gōng)司(sī)盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度(dù)，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现(xiàn)，无(wú)论是(shì)环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压(yā)风险。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还(hái)有(yǒu)进(jìn)一步下行空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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