财联社记者近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家(jiā)大型(xíng)城商(shāng)行相关负责人对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多(duō)家银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子(zi)负(fù)责人对(duì)财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融(róng)市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xín随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么g)国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的(de)数(shù)据显示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营(yíng)管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公(gōng)布的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明(míng)对(duì)比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市(shì)场存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式(shì)固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示(shì)，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研(yán)究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银行(xíng)贷款利率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市(shì)场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净(jìng)值(zhí)是不断波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财(cái)收益与金融市场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快(kuài)速下(xià)行的时容易出(chū)现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不(bù)同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意(yì)味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一个角度来(lái)看，未来(lái)一段时间的理财产品收益(yì)率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到(dào)银行业内人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该(gāi)行已经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金空转套(tào)利(lì)，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益水(shuǐ)平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对(duì)财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券(quàn)市(shì)场发行人大(dà)多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大(dà)型企业要低(dī)，所(suǒ)以个(gè)贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门(mén)当前的(de)信贷需(xū)求不足(zú)，没有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下(xià)来(lái)，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联(lián)社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城商(shāng)行负责人(rén)对记者表(biǎo)示(shì)，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的(de)。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理财随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么波(bō)动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的(de)资金还(hái)没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依(yī)然(rán)有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息收(shōu)益率(lǜ)和净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等创(chuàng)新(xīn)类活期(qī)存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期(qī)权(quán)价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部(bù)企业(yè)活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市银行企业(yè)活期(qī)存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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