金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对一(yī)季(jì)度的经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款利率上限的(de)下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调(diào)人民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并非(fēi)真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维持高(gāo)位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)一定程度上(shàng)可一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱rong>总结(jié)来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端(duān)成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比修复最快的时(shí)候已经过(guò)去(qù)。再回归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优。