大(dà)家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入(rù)最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索(suǒ)沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束(shù)后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美(měi)国商务部最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济(jì)周期相关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准利(lì)率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道(dào)，交易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联(lián)储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对(duì)期货(huò)的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化(huà)。期货(huò)日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅(fú)较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能(néng)源危机在(zài)期(qī)货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已触碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商边(biān)际产油成本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持续(xù)不(bù)达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨(dūn六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写)，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各(gè)环节(jié)累库(kù)，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下(xià)行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭(tàn)，原(yuán)油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场而言(yán)，本(běn)周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能(néng)，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区(qū)域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工(gōng)近(jìn)期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及(jí)自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加(jiā)速(sù)下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的(de)亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价(jià)格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并(bìng)没(méi)有随(suí)着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停(tíng)车或(huò)者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的(de)品种将受(shòu)到低价(jià)进口货源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存(cún)在(zài)上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到(dào)，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大(dà)期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美(měi)国债务上限谈判陷(六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写xiàn)入僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石(shí)油和(hé)燃(rán)料(liào)出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都(dōu)对于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年(nián)全球原(yuán)油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全球需(xū)求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化(huà)工(gōng)较强(qiáng)的关(guān)键原因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库(kù)存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼(liàn)油在(zài)内的成品(pǐn)油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源(yuán)部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议(yì)上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期(qī)市场需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万(wàn)期货(huò)能化高(gāo)级分析(xī)师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会(huì)议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然(rán)油(yóu)价(jià)也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成(chéng)本的(de)加工利(lì)润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业(yè)危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不(bù)排(pái)除(chú)OPE六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写C+在(zài)6月4日会议(yì)再(zài)次(cì)减产的小概(gài)率事件发生，二季度(dù)起的基(jī)准去库预期仍(réng)将为原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制强于煤制(zhì)的(de)可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤市(shì)场中下游库存有效去化(huà)，或低价(jià)格(gé)刺激内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工的(de)行情(qíng)仍(réng)然有望延(yán)续。

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