调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由(yóu)这个逻(luó)辑主导。然而(ér)，今年与(yǔ)去(qù)年的步调明显不(bù)一(yī)。期货日报(bào)记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的(de)表现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于(yú)近期(qī)原油大跌(diē)，另一方面(miàn)近(jìn)期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于(yú)欧美(měi)的滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地，原(yuán)油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行(xíng)，对于化(huà)工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在(zài)大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水4月(yuè)份去(qù)库速率减缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美(měi)国(guó)调油(yóu)需求的预期(qī)边际(jì)弱(ruò)化(huà)，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美(měi)国(guó)夏(xià)油(yóu)对于辛烷值的需(xū)求支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货(huò)能化(huà)组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市场预期今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运(yùn)往(wǎng)美国(guó)。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调油逻辑是调油(yóu)实(shí)实在(zài)在发(fā)生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于往年(nián)同期高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差(chà)异(yì)，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美(měi)国高辛烷(wán)值(zhí)调油料的短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情(qíng)一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于(yú)今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创造套利空间(jiān)，同时我们从去(qù)年四季度至今(jīn)韩国出口美(měi)国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持相对高位可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早(zǎo)于(yú)去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩(hán)冰(bīng)冰(bīng)表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今(jīn)年(nián)市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突(tū)然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济(jì)下(xià)行(xíng)压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可(kě)以看到，3月(yuè)份(fèn)市场(chǎng)因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原(yuán)油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出口受限(xiàn)以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂大(dà)幅关停引起的辛(xīn)烷需(xū)求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求(qiú)被赋予期待，然(rán)而有(yǒu)了去年二季(jì)度调油(yóu)需求增加下(xià)亚美套(tào)利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂签订(dìng)了长约，今年的出口周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量(liàng)已达(dá)去年调油季(jì)出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易(yì)商今(jīn)年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企(qǐ)业签(qiān)订合同(tóng)多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便(biàn)于(yú)其在(zài)窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位回(huí)升，汽油裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势(shì)下降(jiàng)，在对未(wèi)来需求的(de)不确(què)定和经济可能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本(běn)面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的(de)影(yǐng)响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方(fāng)低(dī)价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利(lì)润(rùn)不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及(jí)上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是(shì)现在还(hái)没有真正进入美(měi)国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期(qī)以及美联(lián)储加息背景下(xià)，成(chéng)品油(yóu)消费的(de)成色(sè)或较预期大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的(de)时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示(shì)，从(cóng)基(jī)本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的(de)局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍(réng)面(miàn)临(lín)累库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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