本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收(shōu)益(yì)消(xiāo)耗(hào)殆尽(jǐn)。乐观来看(kàn)，A股下行更多是受(shòu)中概(gài)股(gǔ)拖累，后(hòu)市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过(guò)3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行(xíng)情看(kàn)似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急(jí)跌(diē)？或是外(wài)围股市下跌的(de)风险输(shū)入。作为同股同权的(de)两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球(qiú)股市(shì)排行榜数(shù)据(jù)显示，截至周四，香(xiāng)港(gǎng)中企指数和恒生指数过(guò)去3个月表现为全球垫(diàn)底，分别下(xià)跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙(lóng)指数周二盘中低(dī)位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是(shì)美联(lián)储加息在即，市场避险情绪(xù)上(shàng)升，国际资金(jīn)从(cóng)新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞(ruì)联银行(xíng)日前将(jiāng)中国股票(piào)评级从高配下调为中性。从宏观面看(贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用kàn)，今年首季，美国(guó)GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百(bǎi)分点。剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价(jià)指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必行(xíng)。英为财情的(de)美联储利率观测器最新数据显示，5月4日(rì)加(jiā)息(xī)25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最(zuì)快速度紧缩(suō)货币供(gōng)应(yīng)。美国3月M2货币(bì)供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续第四个月收缩(suō)。美联储加(jiā)息导致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场(chǎng)催(cuī)生戴(dài)维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中(zhōng)字头(tóu)个股

　　美国银(yín)行(xíng)业又(yòu)一(yī)张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为(wèi)8.86亿美元(yuán)），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度(dù)末(mò)，其(qí)实际存款较(jiào)去(qù)年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银(yín)行部分(fēn)龙头股(gǔ)招行等承压，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股(gǔ)股(gǔ)价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔年颓势，一是二(èr)者虎年(nián)最后3个(gè)月股价大涨，涨(zhǎng)幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特色估(gū)值体系”开始(shǐ)风行，市场风格转换。但(dàn)二者(zhě)市(shì)净率远(yuǎn)高于行(xíng)业均值，难(nán)以赋予(yǔ)中特(tè)估概念中的回(huí)购(gòu)预期(qī)。

　　通(tōng)达(dá)信数据(jù)显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综指，年K线已是(shì)五连阳。其市(shì)盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估(gū)值洼地(dì)，而沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企估值回归(guī)市场均值，已(yǐ)是国家资(zī)本新战略。国(guó)家外汇局日前表(bi贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用ǎo)示：“无论(lùn)从市盈(yíng)率还是市净率等指标看(kàn)，当前(qián)A股的估值(zhí)相对偏低。”类似(shì)表态(tài)无疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前(qián)总市值取(qǔ)代贵州茅台成为市值“一(yī)哥”的中国(guó)移动，流(liú)通小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井(jǐng)喷式(shì)牛(niú)市带来的(de)财(cái)富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的年份(fèn)分别为18次和17次(cì)，二者(zhě)同时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至(zhì)去年(nián)的15年(nián)里，红五月出现7次(cì)，占比为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月和(hé)全年同步(bù)飘红4次，5月份这个风向标已(yǐ)不太灵光。相比(bǐ)之下，自从(cóng)2008年(nián)以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余(yú)年份皆飘红。截至(zhì)周四，沪(hù)指4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概(gài)率不低(dī)。

　　以科技股(gǔ)为(wèi)主题(tí)的红五月行情能(néng)否(fǒu)再现？关键(jiàn)在要看两(liǎng)点：一(yī)是年内上涨逾53％的互联网指数(shù)能否维持(chí)强势(shì)行情。二是作为(wèi)A股第二大行业指数，电气设备板块(kuài)能否企稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三(sān)低位上(shàng)涨一(yī)成(chéng)，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单(dān)日成交始终维(wéi)持在万亿元之上，市场人气并未退潮，只是(shì)风格轮(lún)换在加(jiā)速。鉴于(yú)大盘重新(xīn)回到W形整理格局，后市(shì)即使(shǐ)考验3200点附近的半年(nián)线和年线关口，下跌空间亦不大。

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