4月美国(guó)就(jiù)业报告大超预期(qī)，新增就业、失业(yè)率pupil是什么意思 pupil是可数名词吗、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭(péng)博(bó)一致(zhì)预期的+18.5万人(rén)；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的(de)3.6％，位(wèi)于(yú)历史低位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据与此(cǐ)前(qián)超(chāo)预(yù)期(qī)的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然(rán)维(wéi)持稳健。但是需要(yào)指(zhǐ)出的(de)是(shì)，2月和3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度(dù)新增(zēng)非农就(jiù)业为29.5万(wàn)/月，4月新增非(fēi)农就(jiù)业(yè)虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业(yè)；而4月季节因子要高于以往年份，或(huò)导致非(fēi)农就业(yè)数据偏(piān)高，未来持(chí)续性存(cún)在较(jiào)大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债(zhài)分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储(chǔ)23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国(guó)三大(dà)股指涨超(chāo)1％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月美国非农数据点评

　　4月美(měi)国(guó)就业报告大(dà)超预期，新增就业(yè)、失业率、工资(zī)表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博(bó)一致预期（图(tú)1）。非农就业数据与此前超预期(qī)的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就(jiù)业市场(chǎng)仍然维持稳(wěn)健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新增非农(nóng)就业虽(suī)超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒”可能导(dǎo)致(zhì)企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因子(zi)要高于以往年份(fèn)（图2），或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美(měi)债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的(de)联储23年(nián)底(dǐ)降息预期从84bp回落(luò)至78bp（图(tú)3）；美元(yuán)指数基本持平(píng)于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业整体回升，其中商品相关行业回(huí)升(shēng)明显(xiǎn)。4月商(shāng)品相关行业新增(zēng)非(fēi)农就业3.3万人，占4月新增(zēng)就(jiù)业(yè)的(de)13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等新增就业均(jūn)边际回(huí)升。商品相关行(xíng)业就(jiù)业边际改(gǎi)善，或反(fǎn)映制(zhì)造业(yè)边际好转。例如(rú)，4月美(měi)国(guó)ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核(hé)心商品通(tōng)胀环比也边际(jì)回升(shēng)。4月(yuè)服务业(yè)相关行(xíng)业新增就(jiù)业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分(fēn)化。其(qí)中，医疗保健(jiàn)和商业服务新增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万(wàn)和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业(yè)较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万(wàn)人，较(jiào)3月回落0.9万(wàn)人(rén)（图表4）。其(qí)他需求指标(biāo)指示，服务业需求可能(néng)仍(réng)在走弱。例如3月(yuè)美国(guó)休闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零(líng)售(shòu)业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下(xià)降，回(huí)落至(zhì)21年5月的水平（图表5）。

　　失(shī)业率(lǜ)创(chuàng)新低(dī)以及小(pupil是什么意思 pupil是可数名词吗xiǎo)时工资增速回升，显示劳工市场韧性(xìng)较(jiào)强。尽管遭(zāo)遇硅谷银(yín)行风波的不确定性(xìng)冲击，4月失业率仍然(rán)下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位(wèi)于(yú)历史低位(wèi)，反(fǎn)映(yìng)就(jiù)业市场韧性较强，短期(qī)仍有望保持稳健。1季度(dù)小时(shí)工资增速低于其他工资指标，4月小时(shí)工(gōng)资增速回升后，与其他(tā)工(gōng)资指标的(de)差距(jù)收窄，指示美国潜在的工资增速(sù)维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联(lián)储合意(yì)水平（3％左右），这可能加大美联储的(de)紧缩(suō)压力。3月岗(gǎng)位(wèi)空缺数据显示，美国就业(yè)市场(chǎng)劳(láo)动力(lì)供(gōng)应紧张局势整(zhěng)体(tǐ)仍在小(xiǎo)幅(fú)缓解。最能反映就业市(shì)场紧张程(chéng)度之一的职位空缺与待业人数之比连(lián)续三月下降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月的水平（图(tú)表(biǎo)7）。根据历史(shǐ)经验(yàn)，当前职位空缺(quē)和求职人之(zhī)比(bǐ)的回落pupil是什么意思 pupil是可数名词吗速度接(jiē)近1973年的(de)高通胀时期，预(yù)计2023年4季度，美国就(jiù)业市场(chǎng)才能更接近(jìn)供需(xū)平衡（图(tú)表8）。

　　我们(men)认为(wèi)，超(chāo)预期的非农就(jiù)业(yè)数(shù)据将进一步(bù)削弱联(lián)储的(de)降(jiàng)息意(yì)愿，但实际经济动能或弱(ruò)于非农就业数据(jù)所指(zhǐ)示的水平(píng)，后(hòu)续需要(yào)关注季(jì)节因子扰动下降后就业数据的走势。非(fēi)农(nóng)就业(yè)超(chāo)预期叠(dié)加工资增(zēng)速(sù)回升，预计联(lián)储将维持(chí)相(xiāng)对市场更加鹰派的立场。若就业数据出现明显恶化，联储转(zhuǎn)向的可能性将加大。5月以(yǐ)来，第一共和银行被接(jiē)管、西太平洋合众银行等区域银行股价大幅下挫，中(zhōng)小银行风险仍(réng)在(zài)发酵（参见《美国第14大(dà)银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触(chù)发时点(diǎn)提前，前(qián)景存在较大不确定性（参见《美国(guó)债(zhài)务上限提前(qián)触发(fā)会有何(hé)影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前(qián)看(kàn)，高(gāo)利率叠加不(bù)断发酵的银行(xíng)危(wēi)机(jī)以及债务上限风波，金融市场动荡可能性加(jiā)大，不排除(chú)金融风险以及实体经济的(de)脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)：美国中小(xiǎo)银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退(tuì)概率增加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自(zì)：2023年5月6日发布的《非农强于(yú)预期，但(dàn)或许和季节性有关》

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