财(cái)联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家(jiā)必争(zhēng)之(zhī)地”，而年(nián)内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值(zhí)得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季度业绩是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展(zhǎn)在内的(de)外资系啤酒公司(sī)基本(běn)面仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资(zī)两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券(quàn)王(wáng)言海5月8日发(fā)布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同期明显提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近(jìn)六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具(jù)体市场份(fèn)额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企业将(jiāng)有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步提升盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势(shì)不变(biàn)，经过一段(duàn)时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的(de)“五强争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)，将演变(biàn)为(wèi)“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英(yīng)博销量下(xià)滑，一手扶(fú)持的嫡系(x是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗ì)珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业(yè)利润增长(zhǎng)将(jiāng)低(dī)于(yú)去年的水平，研报(bào)指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国(guó)多个地区(qū)的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发(fā)力(lì)。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的(de)大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本(běn)主要材料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多(duō)次实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化(huà)、加速高端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤(pí)酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高(gāo)增，提价区域由部分到(dào)全(quán)国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场的(de)产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗(rú)今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在(zài)百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富，产品价(jià)位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发(fā)布(bù)的研报指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化(huà)势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结(jié)构持续(xù)升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来(lái)自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式(shì)完成(chéng)交(jiāo)割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及(jí)超高端(duān)产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高(gāo)端产品认知度或接(jiē)受度相对偏(piān)低。公司提(tí)价空间较(jiào)大(dà)，高端化完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几(jǐ)年(nián)风光不在(zài)。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年(nián)的(de)营业额(é)甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报(bào)指(zhǐ)出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基(jī)于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应用场景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可(kě)持(chí)续发(fā)展潜力，并有望成为行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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