来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召(zhào)开会(huì)议，分析(xī)研(yán)究(jiū)当前经济形势和经(jīng)济工作(zuò)。今年以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预期(qī)。不过(guò)当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太(tài)可能转(zhuǎ中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁n)向收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质(zhì)量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大(dà)需(xū)求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的(de)成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于去年四季度(dù)时的预期。但(dàn)随后会议也提到(dào)“经济运(yùn)行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克服不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是(shì)，一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度(dù)降(jiàng)准后(hòu)，就业压(yā)力仍然存在，我(wǒ)们(men)认为(wèi)政策短期不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回(huí)升向好(hǎo)的(de)关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁>

　　面对高(gāo)质(zhì)量(liàng)的发(fā)展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的(de)有效(xiào)提(tí)升(shēng)”和(hé)“量的(de)合理增(zēng)长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年(nián)经济工作会议精(jīng)神(shén)一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强(qiáng)刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行(xíng)持(chí)续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力(lì)和激(jī)发(fā)经(jīng)营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过激发市(shì)场化的力量(liàng)去(qù)推动经济修复，通过改革(gé)开(kāi)放的方式激发高(gāo)质量的增长。所(suǒ)以会(huì)议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发(fā)展的法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激(jī)发活力为主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极(jí)的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表(biǎo)述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月会议(yì)的相关(guān)表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协(xié)调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要(yào)多渠道(dào)增(zēng)加(jiā)城(chéng)乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还(hái)是靠(kào)居民(mín)劳动收(shōu)入的(de)自(zì)然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其(qí)是(shì)基(jī)建(jiàn)投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步(bù)推进城(chéng)中(zhōng)村(cūn)改造和“平急(jí)两用(yòng)”公共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商(shāng)投资放在(zài)更加重(zhòng)要的位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革(gé)开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们(men)的理解(jiě)是，产业政(zhèng)策的(de)重点(diǎn)是(shì)“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的(de)实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强(qiáng)根基，培(péi)育壮大(dà)新动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和(hé)配套电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发(fā)展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提到了“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定程度，监(jiān)管(guǎn)措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业(yè)规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债务(wù)管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年和去(qù)年最(zuì)大的(de)不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面的经济(jì)问(wèn)题依然是存(cún)在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。