上市(shì)公司(sī)退市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连带着可(k区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点ě)转债(zhài)一起退市(shì)却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日(rì)低于(yú)1元，触(chù)及(jí)退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债(zhài)或(huò)成为(wèi)首只因正(zhèng)股退市(shì)而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票(piào)双重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出(chū)现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的(de)情况，也未发生过实质(zhì)性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽(suī)说可(kě)转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回(huí)和回(huí)售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财(cái)务状况并不(bù)乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的(de)可(kě)能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可转债退市(shì)并非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去(qù)A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点选择(zé)正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值(zhí)出(chū)现压缩的标的。并密切关(guān)注可(kě)转债(zhài)市场风格变(biàn)化(huà)，及时调(diào)整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期(qī)。比如，可进一步(bù)明确(què)可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对(duì)可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱(ruò)区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高(gāo)担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入(rù)”的(de)简单套(tào)路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各(gè)市(shì)场参(cān)与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展。

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