自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓(tuí)势，展现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特估等主题(tí)层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点。而公募(mù)基金2023年一季报的披(pī)露，将(jiāng)明星基金经理们(men)近期(qī)投资(zī)动(dòng)向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基(jī)金经(jīng)理对后(hòu)市的(de)基本看法(fǎ)。多数明(míng)星基金经理在一季度仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人(rén)士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一(yī)季报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可(kě)能(néng)是一次(cì)全(quán)新的技术(shù)革(gé)命，但直(zhí)言客(kè)观上当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个(gè)股快速(sù)上涨后，选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位(wèi)运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是(shì)最受基(jī)民关注的(de)基(jī)金经理，他(tā)是国内首位千亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理(lǐ)表(biǎo)格来看，相较去年(nián)底，张坤(kūn)所管理的4只基金在(zài)今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模(mó)最(zuì)大(dà)的一(yī)只——易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由去年末(mò)的(de)股票市(shì)值(zhí)占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选基金在(zài)一季(jì)度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精(jīng)选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质(zhì)企业三(sān)年持有一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持(chí)了一定水平的(de)港股(gǔ)仓位，一(yī)季度末所(suǒ)管(guǎn)理的(de)4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不多的(de)港(gǎng)股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在(zài)易(yì)方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低了金融等行(xíng)业的配置(zhì)，另外，在(zài)区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台减(jiǎn)持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而(ér)理性的心(xīn)理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要(yào)大(dà)量的行动，而是(shì)极大(dà)的耐心(xīn)，坚持(chí)投(tóu)资原则，等到机会时全力(lì)出(chū)击。他一(yī)直保持着偏低(dī)换(huàn)手(shǒu)率，一(yī)季报的(de)重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是(shì)在结构上进(jìn)行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一(yī)季(jì)度末持仓(cāng)上(shàng)看，前(qián)十(shí)大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再(zài)次成(chéng)为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第(dì)二、第三大重(zhòng)仓股，而(ér)在去年末，该基金前(qián)三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报中写道，一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了消(xiāo)费(fèi)等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行(xíng)了调整(zhěng)，减持(chí)了跟腾(téng)讯(xùn)控股和香港交易所(suǒ)，而增(zēng)加了美(měi)团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明(míng)生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前(qián)看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵(guì)州茅台，但是易(yì)方达亚(yà)洲精选和(hé)易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选的(de)头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的(de)头号重仓股均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一季(jì)度末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持(chí)，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列。而美团(tuán)新(xīn)进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内(nèi)首位主动权益基金管理规模(mó)超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年(nián)A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末(mò)他(tā)所管理规模基本和去(qù)年底(dǐ)持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度(dù)末，易方(fāng)达蓝筹精选、易(yì)方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企业(yè)三年(nián)、易方达亚洲精选股票的(de)规(guī)模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选在今年一季(jì)度规模(mó)缩水8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿(yì)元(yuán)的规模(mó)，位居基金行(xíng)业(yè)“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在(zài)季报中都会清晰(xī)写(xiě)道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投(tóu)资(zī)很吸引人的一点是(shì)，投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察(chá)公司的发展，等到它们(men)用(yòng)事实证明自己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投资的优(yōu)势之一在于可积累性(xìng)。具(jù)体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法的理解和对具体行(xíng)业和(hé)企业(yè)的(de)洞察，所有这些(xiē)都使投(tóu)资者(zhě)未来更(gèng)可能做(zuò)出(chū)对具体投资(zī)标的内在价值的(de)准确判断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对某一(yī)次投资(zī)，积累(lèi)的重要(yào)性可能并不显著。但(dàn)如(rú)果(guǒ)将投资(zī)贯穿一(yī)生(shēng)，并将长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这一目标(biāo)的最(zuì)重要(yào)保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的。我(wǒ)们会参(cān)考全球(qiú)产业升级(jí)的(de)经验，持(chí)续做(zuò)深(shēn)入的研究(jiū)积累，争(zhēng)取(qǔ)构(gòu)建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确(què)评估(gū)企业的竞(jìng)争力并跨行业选出(chū)好的公司(sī)。识别出(chū)好公司是如此重要，因(yīn)为(wèi)好公司(sī)不是好股票的唯(wéi)一情形就是估值过(guò)高(gāo)，在(zài)其(qí)他(tā)情形下，好(hǎo)公(gōng)司(sī)都会给投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的(de)定期报告(gào)并对财务数(shù)据进行系统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之一。在定期报(bào)告中，企业的所有经营(yíng)活(huó)动都会反映在(zài)财务数据(jù)中(zhōng)，定量的数据可以用来(lái)检(jiǎn)验并修正调研(yán)中(zhōng)对企(qǐ)业形(xíng)成的定性感知。如果能对一家公司过(guò)去和当前的财(cái)务状况(kuàng)了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它的年(nián)报，你就会(huì)超过(guò)华尔街98％的(de)人。如果你阅(yuè)读了年报中的附注(zhù)，你就会超(chāo)过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都(dōu)经历过(guò)短期的(de)经(jīng)营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场(chǎng)先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的(de)模(mó)式(shì)往往没有变化(huà)，通过深(shēn)入的研究(jiū)并抓住这些关键(jiàn)的因素(sù)，是能够一路坚持下来的(de)重要(yào)因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前(qián)三的基金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举一(yī)动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级(jí)为例，一季度末该(gāi)基金保(bǎo)持较(jiào)高仓位运(yùn)作，该基金股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但(dàn)基本是(shì)高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度(dù)持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发双(shuāng)擎(qíng)升级一季度末前(qián)五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为新(xīn)科(kē)技技术(shù)演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机(jī)、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制(zhì)造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外(wài)金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰退的(de)初始预(yù)期、国际(jì)关系不确定的(de)情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能是高端制造业(yè)相对表现不(bù)理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围(wéi)绕已(yǐ)经(jīng)建立全球比(bǐ)较优势的高端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金(jīn)重(zhòng)点持仓(cāng)的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思(jì)度相比(bǐ)，刘格(gé)菘一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计(jì)更(gèng)注重基本(běn)面和(hé)估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相对乐观(guān)，投(tóu)资中相(xiāng)信基本(běn)面(miàn)优(yōu)秀和增(zēng)量价值积累的(de)公司。经过调整，行业估值水平(píng)已在历史低位，产业链的变化在市场(chǎng)定(dìng)价(jià)中未(wèi)被充分认知和(hé)体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期(qī)的时间(jiān)维度预期(qī)也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转换速度(dù)都会可预见(jiàn)地(dì)加大。这对于投(tóu)资(zī)人而(ér)言，在新(xīn)信(xìn)息(xī)的处(chù)理上提高(gāo)了难度，短期内(nèi)基(jī)本面估值匹配(pèi)的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何(hé)调整投资组(zǔ)合，如何展望(wàng)未(wèi)来市场投资机会，也(yě)非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易方达(dá)新经济基金中回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心(xīn)恢复会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力(lì)不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐(lè)观预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格局(jú)，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下(xià)各种危(wēi)机(jī)的冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减(jiǎn)产行为进(jìn)一(yī)步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整决(jué)策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到(dào)无处安放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容(róng)生成）”和部分国企相(xiāng)关板(bǎn)块获得(dé)了边(biān)际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一步加剧(jù)了市场结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表(biǎo)现突出，而新(xīn)能源、金融地产(chǎn)等行(xíng)业则(zé)录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资(zī)操(cāo)作时(shí)，陈(chén)皓(hào)称，由于尚(shàng)未发掘(jué)到基(jī)本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作(zuò)不(bù)多(duō)，主要包括行业上用医药(yào)替(tì)代(dài)了部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股(gǔ)上则逆向增持(chí)了一些由于(yú)短期基本面一般或者机(jī)构调仓导(dǎo)致股(gǔ)价下跌(diē)，但(dàn)长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变(biàn)化上看，此前连(lián)续3个季(jì)度位列(liè)前五(wǔ)大重仓(cāng)股之一的五粮(liáng)液，在(zài)今年一季度退出该基金(jīn)前十大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一(yī)季度(dù)唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅(máo)台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的(de)第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关(guān)键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的(de)抚顺(shùn)特钢，三(sān)只(zhǐ)个股(gǔ)一季(jì)度新进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁(níng)德(dé)时代也退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也(yě)用(yòng)相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对(duì)一(yī)季度热门(mén)的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我们也(yě)进(jìn)行(xíng)了积极的研(yán)究，方向上非常认同其很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将极(jí)大提升全社会的生产(chǎn)效率，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的(de)的定价(jià)能(néng)力(lì)，尤其当这些个(gè)股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合理的(de)价格(gé)买入预期收益率更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的(de)投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了(le)自己最新的投资(zī)感(gǎn)悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴(bā)胺，我们(men)更倾向于(yú)通过深入研(yán)究获得超(chāo)额(é)认知、并最终映射到(dào)投资(zī)上来获得内(nèi)啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一(yī)生(shēng)最重要的其实也就是(shì)那三、五次，我们平时的(de)不断(duàn)学(xué)习、反(fǎn)思、进(jìn)化，努力追(zhuī)寻的正是(shì)在每一次(cì)关键选择时将胜率(lǜ)再提(tí)升(shēng)一(yī)点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与(yǔ)世(shì)界的(de)链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获得(dé)了更多实质性认同的声音和举动；国内主要(yào)城市的一二手(shǒu)房销售(shòu)持(chí)续恢复(fù)，部分(fēn)行业(yè)已(yǐ)经进入库存周期(qī)的尾段(duàn)，我们可(kě)能真的只需要一点点信心，就(jiù)能(néng)扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一(yī)如当下的证券市场，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在(zài)优(yōu)质股票里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻(fān)更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度(dù)持仓(cāng)基(jī)本(běn)保持稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块(kuài)龙头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液依旧位居富(fù)国天惠基金(jīn)前(qián)三大重仓股，金(jīn)域(yù)医学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首(shǒu)次(cì)进入富国天惠前十大(dà)重仓股。