上市(shì)公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股票及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而(ér)强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引发投资(zī)者对(duì)可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的(de)说(shuō)法是，可(kě)转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退(tuì)市(shì)的情况，也(yě)未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打(dǎ)破(pò)，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然可以执(zhí)行(xíng)赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数(shù)上(shàng)市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如(rú)果启动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦(yì)存(cún)在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上，可转债(zhài)退(tuì)市(shì)并非完(wán)全出乎(hū)意料，早已在相关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成(chéng)就(jiù)了(le)可(kě)转债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的(de)“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上(shàng)市股(gǔ)为锚的可(kě)转债(zhài)也跟着出(chū)清，违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不(bù)变，是时候350开头的身份证是哪里的重塑对(duì)可转债的认知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学(xué)会(huì)优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的(de)时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益(yì)良好(hǎo)、估值(zhí)合(hé)理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学(xué)会在(zài)市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势(shì)变(biàn)化(huà)。目前关于(yú)可转债的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快350开头的身份证是哪里的打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可(kě)进一步明(míng)确可转债(zhài)在(zài)退(tuì)市(shì)后(hòu)是(shì)否仍存在交易可能、是350开头的身份证是哪里的(shì)否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前(qián)的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相关要(yào)求(qiú)，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路(lù)行不通(tōng)了，一些规则制度(dù)上的短板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参与主体还(hái)需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方(fāng)法，完善配套制度(dù)，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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