上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低(dī)于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票(piào)及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市(shì)，其(qí)可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和(hé)股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说(shuō)法是(shì)，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发生过(guò)实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然(rán)可(kě)以(yǐ)执行(xíng)赎(shú)回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司(sī)是因经营不善(shàn)导致(zhì)退(tuì)市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的(de)可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)，投资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市并非完(wán)全(quán)出乎意(yì)料(liào)，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市(shì)公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资者没有理由一成不(bù)变(biàn)，是时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择(zé)品黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月种，规避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离(lí)正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市(shì)风险较高的标的(de)，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出(chū)现压缩(suō)的标的(de)。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及(jí)时调整配置比例和(hé)结(jié)构，学会在(zài)市(shì)场波动(dòng)中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关(guān)于(yú)可转债(zhài)的退(tuì)市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一步明(míng)确(què)可转债在黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月(zài)退市(shì)后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同(tóng)时，应(yīng)加强(qiáng)对(duì)可转债的风险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以(yǐ)更(gèng)好(hǎo)保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制(zhì)下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的(de)简单(dān)套路行(xíng)不通了(le)，一些(xiē)规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时(shí)应势，调(diào)整包(bāo)括(kuò)可(kě)转债在内的投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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