银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘(pán)不(bù)久(jiǔ)，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为(wèi)其部(bù)分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款保险公司接管该(gāi)银(yín)行(xíng)，并为所有存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该(gāi)银(yín)行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家银行能否在未来(二婚和剩女哪个干净，女性生理需求lái)的(de)日子继续(xù)经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联(lián)邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来(lái)二婚和剩女哪个干净，女性生理需求越有可能，因为第(dì)一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面(miàn)，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两(liǎng)油(yóu)日(rì)内跌幅快(kuài)速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初(chū)宣(xuān)布进一(yī)步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研(yán)究所副总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业(yè)危机引发了经(jīng)济减速(sù)，但是据(jù)我(wǒ)们测(cè)算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于(yú)引发美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息(xī)的(de)经验(yàn)来(lái)看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商业银(yín)行危(wēi)机主要(yào)是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的产品层(céng)层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可(kě)能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的(de)。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市(shì)场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构(gòu)或者非金融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月(y二婚和剩女哪个干净，女性生理需求uè)份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步回落多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的(de)愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终可能不得不(bù)做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽(suī)有升(shēng)温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和(hé)反弹也可(kě)以验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居民利(lì)息支(zhī)出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来并不排(pái)除(chú)由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的(de)下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经(jīng)济(jì)下行的环境下(xià)，居民部(bù)门的资产负债表和(hé)收入(rù)状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经(jīng)经过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一(yī)个相(xiāng)对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国居民部门(mén)的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时(shí)间(jiān)段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在(zài)中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球经济(jì)的(de)预(yù)期(qī)想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样的(de)背(bèi)景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期和前(qián)几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色(sè)金属研(yán)究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景(jǐng)和(hé)一(yī)个触(chù)发(fā)因素，一是(shì)临近美联储5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个(gè)基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期(qī)之间(jiān)摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又(yòu)会(huì)使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季(jì)度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求(qiú)的(de)强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触(chù)底反(fǎn)弹和(hé)冲(chōng)高(gāo)预(yù)期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季(jì)过(guò)半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业(yè)开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去(qù)化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年出(chū)现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就(jiù)意味(wèi)着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说(shuō)3月份的高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出(chū)现(xiàn)回调(diào)并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价(jià)格快速回(huí)落也(yě)是近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集(jí)中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在节前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑(yí)是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出(chū)现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大(dà)，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很(hěn)可(kě)能使得加息(xī)时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多(duō)数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期(qī)，更(gèng)多(duō)的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更(gèng)多(duō)担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了(le)价格短线的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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