来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经济形势和(hé)经(jīng)济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然(rán)不(bù)足(zú)。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延(yán)续(xù)，短期政(zhèng)策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需(xū)求主要(yào)依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投(tóu)资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实(shí)体经(jīng)济”支(zhī)撑，防(fáng)风(fēng)险仍然(rán)是重点任(rèn)务。整体看，二季度(dù)经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年(nián)的成绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季(jì)度公布的数据看，确(què)实(shí)好(hǎo)于去年四(sì)季(jì)度时的(de)预期。但随后(hòu)会议(yì)也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复(fù)性(xìng)的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克服不少(shǎo)困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的(de)6％附(fù)近的增(zēng)速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其是一季(jì)度降准后(hòu)，就业压(yā)力(lì)仍然(rán)存在，我们(men)认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济(jì)要实(shí)现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经(jīng)济(jì)工作会议精神一致。这也意(yì)味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社(shè)会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议(yì)要(yào)求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主体(tǐ)活力结合(hé)起来”。我们的(de)理解是，下(xià)一阶段更多通过(guò)激发(fā)市场化(huà)的(de)力量去推动经济修复，通(tōng)过改革开放的方式激发(fā)高(gāo)质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营。要下决心从(cóng)根本(běn)上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月strong>总(zǒng)体而(ér伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月)言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和(hé)预期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策的要求(qiú)，本(běn)次会议(yì)强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去(qù)年12月会(huì)议的相关表述(shù)是“加强(qiáng)各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需(xū)求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增(zēng)加城(chéng)乡居(jū)民收(shōu)入，改善消费环境，促(cù)进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳(wěn)步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更(gèng)加(jiā)重要的(de)位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要(yào)支持(chí)有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接国(guó)际高标(biāo)准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体系要以“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这(zhè)里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管措施(shī)也必(bì)然会跟上。此外，在(zài)互(hù)联网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革(gé)化(huà)险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需(xū)要化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年最大(dà)的不(bù)同(tóng)是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问(wèn)题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制(zhì)。