5月13日，年(nián)内首只央(yāng)企主题ETF——华泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)央(yāng)企红利ETF发(fā)布公告称，其(qí)累(lèi)计(jì)有效认(rèn)购申请份(fèn)额总额超过(guò)20亿份发(fā)行上限，将(jiāng)启(qǐ)动(dòng)比例配售。这则小公(gōng)告体现(xiàn)出市场对这一“中(zhōng)特估”主题的(de)追捧力度(dù)。

　　实际(jì)上，近(jìn)期围绕着“中特估”的行情，市场关(guān)注度非常高，5月15日(rì)首批3只央企回报ETF发(fā)行，更成为这一波(bō)“中特估”行(xíng)情(qíng)的催化剂。实际上，早(zǎo)在去年底及今年一季(jì)度，一些基金经理开(kāi)始调仓换(huàn)股“中特估(gū)概念”。

　　目前“中特估”资金面、情(qíng)绪面、估值方式等(děng)问题成为市(shì)场关(guān)注焦点，中国(guó)基金报采访多位投研(yán)人士，解析“中特估”这(zhè)些焦点问题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集(jí)上(shàng)报发行

　　行情催(cuī)化剂？

　　市(shì)场(chǎng)对“中特(tè)估(gū)”主题积极追(zhuī)捧(pěng)。不仅华(huá)泰柏瑞中(zhōng)证央企红利ETF罕(hǎn)见出现启(qǐ)动“比例配售”情况，今年场(chǎng)内多只“中字(zì)头”ETF也持续“吸金”，15只(zhǐ)央企、国企(qǐ)ETF合计“吸金”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后(hòu)续(xù)有多只国央企主题基金发行，市场对此充满期待，如5月15日就有3只央企回报(bào)ETF，后续(xù)跟踪央企科技引领、央企现代能源等ETF也将(jiāng)获批发(fā)行，更有(yǒu)扎堆上报的央国企(qǐ)基金在排(pái)队(duì)入(rù)市。

　　这些(xiē)或(huò)成为这一波“中特估(gū)”行情的(de)催化剂。

　　融通红(hóng)利机会基金经理何龙表(biǎo)示，央企ETF发行在情绪(xù)上是构成催(cuī)化(huà)因素的，近期银行股大涨的一个催化因素就是积(jī)极推介相关央企(qǐ)ETF的发行。

　　“随(suí)着央企ETF的发(fā)行，和诸多主题(tí)基金的申报发(fā)行，我认为确实会成为引爆行情的催化(huà)剂，基本面(miàn)、资金面、政(zhèng)策(cè)面都在(zài)向好，下半(bàn)年，中特估(gū)有可能独领风(fēng)骚。”万家基金章恒更是表示。

　　同样，博(bó)时基金(jīn)指数与量(liàng)化投(tóu)资(zī)部基(jī)金经(jīng)理杨振建(jiàn)就(jiù)表示，近期密(mì)集申报的国央企主(zhǔ)题基金主要涉及“股东回报(bào)”、“科技引领”、“现代(dài)能源”几大主(zhǔ)题，这样(yàng)的布局可以更(gèng)好支(zhī)持央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情进一步上涨的(de)催化剂。去年以(yǐ)来公募基金发(fā)行整体(tǐ)平淡，近(jìn)期(qī)多只国央企主题基金申报和发行，行(xíng)情火热下(xià)将(jiāng)为市场带来增量资金，有望(wàng)推(tuī)动进一步上涨。”杨振(zhèn)建进一步表示(shì)。

　　此外，银华基金ETF业(yè)务总监(jiān)王帅(shuài)认为，公募基(jī)金(jīn)积极布局央国(guó)企主题基金，一方面是因为新一轮深化国企改革的(de)大幕将拉开(kāi)，叠加“中特估(gū)”概念(niàn)，央国企上(shàng)市公司(sī)的投资价值凸显，该主题的基(jī)金将为投(tóu)资(zī)者提供(gōng)更丰富的工具以参与到央国(guó)企投资。另一方(fāng)面是落实公募基(jī)金(jīn)行业高质(zhì)量发(三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思fā)展的(de)要求，引(yǐn)导更(gèng)多资金参与(yǔ)央(yāng)国企改革，更好发挥公募基金服务资本市(shì)场改革、服务实体经(jīng)济和国家战(zhàn)略的作用(yòng)。

　　王帅表示，未来央企ETF的(de)发行将(jiāng)为央企相关标(biāo)的和板块(kuài)带来增量(liàng)资金，提升交易活跃度，有望成(chéng)为中特(tè)估行情(qíng)的催(cuī)化(huà)剂。

　　存量市场中变赛道(dào)

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场结构性行情明显(xiǎn)，中(zhōng)特估和人工(gōng)智能成(chéng)为两(liǎng)大明显的主线，而新能源等前期热门赛(sài)道(dào)股冷却，在(zài)此(cǐ)背景下，一(yī)些基金经理(lǐ)开始(shǐ)调仓(cāng)换股“中特估概念”。

　　万家基(jī)金基(jī)金(jīn)经理(lǐ)章恒直言，自己(jǐ)目前(qián)重点(diǎn)关注(zhù)三大行业(yè)，火电、券商、军工(gōng)，这三大(dà)行业主(zhǔ)要(yào)是央企(qǐ)或地方(fāng)国资所在的(de)行业(yè)，民营企业占比较少(shǎo)。

　　“首(shǒu)先(xiān)是基于行业本身基本面在今年会有(yǒu)重大的(de)向上变化的(de)机会(huì)，比如火电，会受益于煤炭(tàn)价格的下跌(diē)，扭亏为盈；券商(shāng)，会受益于今年(nián)市场成(chéng)交(jiāo)量(liàng)的放大，盈利大幅增(zēng)长等。同(tóng)时，随(suí)着国有(yǒu)企业改(gǎi)革的推三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思进，大概率这些(xiē)企(qǐ)业会进入一个提质增效、释(shì)放(fàng)业绩的过(guò)程。”章恒表示，中特估(gū)是过去(qù)5年(nián)10年改(gǎi)革的成果，是非常(cháng)基本面的(de)，和他过去1至2年研(yán)究投(tóu)资思路也非常吻(wěn)合，为在下半年抓住这(zhè)波中特估的投资(zī)机(jī)会做好了准备。

　　“去(qù)年年底已开始重视中(zhōng)特估的(de)投资(zī)机会，判断(duàn)中特估的机会未来三年分两个(gè)阶段(duàn)。”融通红利机会(huì)基金经(jīng)理(lǐ)何龙表(biǎo)示，第一阶段也就是今年(nián)以数字(zì)经济和“一带一路”的主题普涨性机会为主，包(bāo)括低于1倍(bèi)PB、分(fēn)红收益率极高(gāo)的品(pǐn)种，将(jiāng)会迎(yíng)来(lái)普涨性的机会。第二(èr)阶段是(shì)未来两(liǎng)年，在主题性机会消散以后，基(jī)于顶层设计对国央经营管理价(jià)值导向变(biàn)化，我们判(pàn)断经营成果随之(zhī)改(gǎi)变是一个慢变量，会在未来两年体现在每一个央国企的(de)报(bào)表中。

　　何(hé)龙强调(diào)，目前在挖掘(jué)公司经营层面可能发生显著正向变化(huà)的(de)个股提前(qián)进行布局(jú)，比如医(yī)药和消费等行业。

　　其实一(yī)季报(bào)已经(jīng)显露出不(bù)少基金(jīn)在行动。国(guó)金证(zhèng)券研究(jiū)所数据显示，偏股主动型基金2022年年报前十大重仓股股票池中，“中特(tè)估(gū)”概念占偏股主动型基金持有股票市值(zhí)比例仅(jǐn)有(yǒu)1.18％。而2023年(nián)一季(jì)报披露(lù)的持仓中，“中特估”概念占偏股主动型基金(jīn)持有(yǒu)股(gǔ)票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概(gài)念股在(zài)偏股主动型基金的(de)持仓中(zhōng)，占比(bǐ)明显提高。上述数据(jù)显示，根据(jù)偏股主动型基金(jīn)2022年报及2023年(nián)一季报十大重仓(cāng)股(gǔ)的数据，剔除个(gè)股涨跌影响，估(gū)计了各基金(jīn)主动加仓“中特(tè)估”概念股的市值占(zhàn)2022年末(mò)股(gǔ)票(piào)总市值(zhí)比例，一(yī)季度超过30％的偏股主(zhǔ)动型(xíng)基(jī)金主动加仓了“中特估”概念股，198只(zhǐ)基(jī)金在(zài)2022年末(mò)不持有“中特估”概念股，但(dàn)在(zài)一季度买(mǎi)入。

　　不仅如此，中(zhōng)信证(zhèng)券数据统(tǒng)计也显示，一季度主动(dòng)偏股型公募基金对(duì)港股央国企的持股市值比(bǐ)重达到2019年以来(lái)的新高，港股(gǔ)央国企持股总市值占港股持(chí)股总(zǒng)市值的比重由2022年四(sì)季度(dù)的25.1％提升至(zhì)2023年一季度的32.9％，远高(gāo)于2020年低点时的7.5％。

　　投研(yán)上加(jiā)大力量(liàng)？

　　构(gòu)建国央企专门(mén)的股票库(kù)

　　可以说中(zhōng)国(guó)特色估值(zhí)体系(xì)，正深刻影响基金公司的投研(yán)，落实(shí)到日(rì)常的(de)投研流(liú)程和实(shí)践之(zhī)中，不少基金公司在(zài)加(jiā)大投研力量，更有专门构建国央企股票(piào)库。

　　融通红利机会基金经理何龙就(jiù)介绍，一方面，从顶层(céng)设计改变研究员(yuán)过去对国央企的(de)固(gù)定思(sī)维，需要实地考察国(guó)央企，并(bìng)且需要利(lì)用当前国(guó)央(yāng)企愿(yuàn)意交(jiāo)流(liú)的契机，多花(huā)精力去进行跟踪发(fā)现变(biàn)化。

　　另(lìng)一(yī)方(fāng)面，融通基金在(zài)行动(dòng)上，要求研究(jiū)员将自(zì)己所覆盖行业(yè)的所有国央企(qǐ)构建专门(mén)的股票库，并进行长期跟踪，包(bāo)括考察其(qí)实地调研的的(de)成果，了解(jiě)国央(yāng)企经营(yíng)思路(lù)和财务导(dǎo)向的变化(huà)，结合行业趋势(shì)和特征，寻找价值洼地，发现(xiàn)预期差。

　　同样(yàng)的，银(yín)华基金ETF业(yè)务总监王帅(shuài)也谈到“认识”上的重视。他表示，通过深入学习，对“中特(tè)估”有了更深刻(kè)的认识：首先要认识(shí)市场体制机(jī)制(zhì)、行(xíng)业(yè)产业结构、主体(tǐ)持续发展能(néng)力等方(fāng)面所体现的鲜明(míng)中国元素和发展(zhǎn)阶段特(tè)征，“中特估”应(yīng)该是在此基(jī)础上构建的具有(yǒu)时代特征和中国特色、符合国家战略导向的估值体系，而(ér)不是简(jiǎn)单套用国外的传(chuán)统估值模型。

　　“中(zhōng)特估是一(yī)种(zhǒng)新的(de)提(tí)法，但是这(zhè)个概念所涉及到的行业和公司，一(yī)直在发生(shēng)的变化。”万家基金经理(lǐ)章恒表示(shì)，万家基金一(yī)直非常关注(zhù)传统产业(yè)的变化(huà)，诸(zhū)如(rú)煤炭、金融、建(jiàn)筑等多个领域，因此(cǐ)也是一定能够(gòu)抓住中特估这(zhè)波(bō)行情(qíng)的机会的。同时，随着时局的变化，也在(zài)增加(jiā)相关(guān)行业的(de)研究力量。

　　此外，创金(jīn)合信基(jī)金首席经济学(xué)家魏凤(fèng)春表(biǎo)示，积极践行中国特色(sè)的估值体系是资本市场使命，投资(zī)者需要(yào)学习领会并针对原有的估值体系进行改(gǎi)造(zào)，以适应现实(shí)的需要。明(míng)确(què)该(gāi)体系的框架是第一位的工作，合理设置(zhì)指(zhǐ)标也(yě)非常重要，投资者的认(rèn)可和实(shí)施是最终(zhōng)该体(tǐ)系能(néng)否具备长期价值的(de)基础。不过，他也提(tí)醒，人(rén)为(wèi)的拔估值(zhí)是很大(dà)的(de)认知误区，市场化(huà)认可是基本的常(cháng)识，不可误(wù)判。

　　体(tǐ)现社会价值(zhí)与国家战略价值

　　新估值方式？

　　央国企是(shì)国民经济(jì)的支柱(zhù)，国企央企发展(zhǎn)要(yào)符合国家(jiā)战(zhàn)略发展发(fā)向(xiàng)，更需要承担社会公共责任等。而(ér)这些都应该考虑进估值(zhí)体(tǐ)系(xì)之中，也引(yǐn)发市场关注。

　　多数受访的基金经理认为(wèi)，对(duì)于国央企的估值方式要充分体现企业(yè)的社(shè)会价值与国家战(zhàn)略价值，目前已经形成了初步的企业社会价(jià)值(zhí)评价(jià)体系。

　　“如何(hé)定价国有企业承担社(shè)会价值、符合国家战略发展的价值？首要任务就构建中(zhōng)国特(tè)色(sè)的价(jià)值(zhí)评(píng)价(jià)体系，改变从以私人股东权益出发，现金流(liú)折现为主要方法的单一价值估(gū)值体(tǐ)系(xì)，转向社(shè)会整(zhěng)体价值观(guān)念、纳入中(zhōng)国特色的(de)ESG评价体系，充分体现企业的(de)社会(huì)价值与国家(jiā)战略价(jià)值。”博时基金指数与量(liàng)化投(tóu)资部基金经(jīng)理杨振建表示。

　　杨振建也直言(yán)，近年(nián)来国(guó)资委(wěi)指导国内团队对于(yú)中(zhōng)国特(tè)色ESG披(pī)露与评价(jià)体系不断探索，结合国际通用(yòng)规则，目(mù)前(qián)已(yǐ)经形成了(le)初步的企(qǐ)业社会(huì)价值评价体系(xì)，其中(zhōng)包括《企业ESG披(pī)露指南(nán)》、《中央企业(yè)上市公司环境、社会及治理(lǐ)（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基(jī)金(jīn)经理王帅也认为，“中特(tè)估(gū)”应该是注重企业价值的(de)可持续估值(zhí)，要(yào)重(zhòng)视股东、员工和社会责任等要素对企业稳健成长的重大意(yì)义，重视稳(wěn)定的现金流、持(chí)续增长的(de)盈利、科技创新对提升企业(yè)内在价值(zhí)的积极(jí)作用，这样有利(lì)于提高估(gū)值定价(jià)模型的(de)科学(xué)性和(hé)有(yǒu)效性。

　　“在(zài)指数编制、策(cè)略构(gòu)建等实务工作中，都有(yǒu)成熟的(de)量化指标可(kě)以使(shǐ)用，包括(kuò)净资产收(shōu)益率、营业现金比率、资产负债(zhài)率、研发经费投入强度等等(děng)。”王帅(shuài)也表示。

　　嘉实金融精选基金(jīn)经理李欣更(gèng)细致分(fēn)析(xī)在估值(zhí)思维、估(gū)值结(jié)论、估值判断(duàn)上有变化，尤其(qí)是估值(zhí)的(de)方法和指标(biāo)上，他认(rèn)为其(qí)包括产业链上下游的衡量、全要(yào)素成本等，以及(jí)在纵向和(hé)横(héng)向上的研(yán)究(jiū)，强调政(zhèng)策优惠(huì)、产业(yè)发展(zhǎn)、市场(chǎng)竞(jìng)争力和可持续发展等各种因素与企业价值的关系。这些因素在对(duì)估值结论(lùn)和判断的影(yǐng)响(xiǎng)上，也使得中(zhōng)国特(tè)色的估值(zhí)体系(xì)与传统的估值体系有(yǒu)所不同。

　　三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思“所(suǒ)以估值(zhí)思维(wéi)的变化(huà)，还有估值结论和估值判(pàn)断的变化，都是(shì)为了更好地(dì)适(shì)应中(zhōng)国的市(shì)场(chǎng)和经济特点，提供更(gèng)精准、更合理的企业估值信息。”李欣表示。

　　不过，创金合(hé)信(xìn)基金首席经济学家魏(wèi)凤春直言，这(zhè)需要在实践(jiàn)中进行探索，目前尚没有公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思