金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国(guó)新办(bàn)今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻(wén)发(fā)布会(huì)。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统(tǒng)计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价格有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是(shì)充(chōng)足(zú)的。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价(jià)格的(de)回(huí)落。4月(yuè)份，食(shí)品价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到(dào)世界经济(jì)复苏(sū)乏力(lì)、全球(qiú)能(néng)源价格总体上(shàng)趋于(yú)回落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的(de)排放标准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企降价促(cù)销力度加大(dà)，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃(rán)油(yóu)小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数(shù)走(zǒu)高。上年(nián)同期受(shòu)到(dào)疫情(qíng)冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因(yīn)素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由(yóu)于(yú)国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去(qù)年(nián)国际(jì)油(yóu标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压)价高涨(zhǎng)，带(dài)动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格(gé)中食品和(hé)能源由于受到短(duǎn)期因(yīn)素(sù)影响，往(wǎng)往波动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基(jī)本(běn)稳定(dìng)。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服(fú)务需求仍在恢(huī)复(fù)中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社(shè)会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅(fú)回(huí)升，带(dài)动服(fú)务价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服(fú)务(wù)价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来(lái)受到(dào)国内外多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分大宗(zōng)商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需求不(bù)足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分(fēn)行(xíng)业产能(néng)供给充(chōng)裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和(hé)洗选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较充足，而(ér)市(shì)场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压色金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际(jì)输入性影(yǐng)响还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期(qī)下行(xíng)情况还会(huì)延(yán)续。但是(shì)随着(zhe)国内经(jīng)济恢(huī)复，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的(de)一季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温和区(qū)间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时(shí)通(tōng)胀(zhàng)保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经(jīng)济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客观上(shàng)有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支(zhī)持(chí)下，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)本(běn)身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的(de)转化受(shòu)收入(rù)分配分化、收(shōu)入预(yù)期不(bù)稳等制约，特别(bié)是(shì)汽车(chē)、家(jiā)装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前(qián)还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价一度(dù)逼近140美元大关(guān)，今年以来已(yǐ)回落至80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使得(dé)去(qù)年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数效应，去(qù)年(nián)二季度(dù)受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是(shì)政策效应将进一(yī)步显(xiǎn)现(xiàn)，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可能(néng)回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩主要指价(jià)格(gé)持(chí)续负增(zēng)长，货币供应(yīng)量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国物(wù)价(jià)仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是(shì)核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，我国经(jīng)济总供求基本平衡(héng)，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民预期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落(luò)来评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济的周(zhōu)期性(xìng)波动(dòng)主要由需求驱(qū)动，物(wù)价(jià)跟随(suí)需求变(biàn)化而变化(huà)，使得物价(jià)变化(huà)滞(zhì)后(hòu)经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对价(jià)格的提(tí)振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏(sū)初期。以企(qǐ)业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社融变化(huà)领先(xiān)经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会(huì)带动(dòng)经济在2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度经(jīng)济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物(wù)价的回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。除(chú)去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回落，及油、气价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关(guān)服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经(jīng)验显示，资(zī)金空转多(duō)发生在经济(jì)回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留(liú)在金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在(zài)银行体系、而(ér)不是非银(yín)金融机构，与居民理财(cái)回(huí)表、购(gòu)房偏(piān)弱(ruò)带来的居民与企(qǐ)业之间信用派(pài)生(shēng)偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得(dé)信(xìn)用派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同(tóng)过往，企业有效信用派(pài)生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下(xià)，信用扩(kuò)张以房地(dì)产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要(yào)靠(kào)企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年(nián)9月(yuè)开始持续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生带来的经(jīng)济效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企(qǐ)业(yè)行为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而(ér)房地产(chǎn)相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于(yú)房地(dì)产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大了“春节效应(yīng)”带来的经济(jì)波动，部分高频(pín)指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后(hòu)出(chū)现走弱的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动多在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心(xīn)反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已然开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估，前半标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压程靠居民出行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业(yè)经营活动(dòng)正(zhèng)常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢(huī)复(fù)带来的(de)消费修复(fù)持续性和弹性(xìng)不(bù)宜低估；批发(fā)零售、住(zhù)宿(sù)餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修(xiū)复(fù)出(chū)现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释(shì)放(fàng)、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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