金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下(xià)调，但(dàn)是(shì)机构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际(jì)利率的(de)水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大(dà)月，需(xū)要(yào)关注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款利(lì)率上限的下(xià)调(diào)有助于缓(huǎn)解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不(bù)算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，但(dàn)是这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银(yín)行存款利(lì)率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民币存(cún)款维持高(gāo)位，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来(lái)，资金(jīn)利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行(xíng)为也属于(yú)大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思>总结(jié)来看，存款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足(zú)以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好高股息资产和(hé)长期国(guó)债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净(jìng)息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环(huán)比修复(fù)最快的时(shí)候已经(jīng)过(guò)去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。