自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经理也随(suí)之调仓(cāng)换股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基(jī)金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金经理们(men)近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广(guǎng)发(fā)、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了(le)基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星(xīng)基(jī)金(jīn)经理在一季(jì)度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作，仍坚(jiān)镇关西是谁，镇关西是谁打死的持了(le)自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对全年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季(jì)度(dù)的(de)表现持乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是(shì)一次全新的技术革命，但直言客(kè)观上当下的(de)研(yán)究认知(zhī)还不具备对相关标(biāo)的(de)的定(dìng)价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民(mín)关注的基金经理(lǐ)，他是国(guó)内首位千亿(yì)级主动权益基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨(jù)资(zī)让他分量十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的(de)4只基金在今年一季(jì)度仓(cāng)位基本都维持(chí)高(gāo)仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位(wèi)均处(chù)于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易(yì)方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三(sān)年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持了(le)一定(dìng)水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基(jī)本维持(chí)和去年底(dǐ)的差不多(duō)的(de)港(gǎng)股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相(xiāng)对来(lái)说(shuō)，调整幅度较(jiào)大的是(shì)易方达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持有港股和美(měi)股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度(dù)配(pèi)置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调(diào)整。

　　而张坤在易方(fāng)达(dá)亚洲精选中也写道，在(zài)一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了科技等行业的(de)配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配(pèi)置，另外，在(zài)区(qū)域(yù)分布上(shàng)配置(zhì)的更加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍(réng)然持有(yǒu)商业模式(shì)出色、行(xíng)业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极(jí)大的耐心(xīn)，坚持投资(zī)原则，等到机会(huì)时全力出击(jī)。他一(yī)直保(bǎo)持着偏低(dī)换(huàn)手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构(gòu)上(shàng)进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)一季度末持(chí)仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股(gǔ)成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金(jīn)前(qián)三大重仓股依次(cì)是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也(yě)在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构进(jìn)行了调整，增加了消费(fèi)等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进(jìn)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看(kàn)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)和易方达(dá)优质企业三年持有(yǒu)的头号(hào)重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易(yì)方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这四只基金(jīn)的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍(réng)是(shì)易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已(yǐ)经进行(xíng)了(le)减持，同样(yàng)减持的(de)还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了(le)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一(yī)季(jì)度规(guī)模(mó)小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业(yè)内首(shǒu)位主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金管理规模(mó)超(chāo)过千亿(yì)的基金经(jīng)理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他(tā)所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易(yì)方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股(gǔ)票的(de)规模分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选在今(jīn)年一季度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金(jīn)。

　　选择一(yī)条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中都会清晰写道(dào)自己(jǐ)的投资思路，这一次也不(bù)例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投资(zī)很吸引人的一点是(shì)，投资者可以用(yòng)很长一段时(shí)间来充(chōng)分观察公司(sī)的发展，等(děng)到它们用事实证明(míng)自己的成功和巨(jù)大的(de)成(chéng)长(zhǎng)潜力(lì)之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面(miàn)价值(zhí)投资的优势之一在于可(kě)积累性。具体(tǐ)来(lái)说(shuō)，积累体(tǐ)现在对基(jī)本面(miàn)分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都(dōu)使投(tóu)资者未来更(gèng)可(kě)能做出对(duì)具体(tǐ)投(tóu)资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某一次投(tóu)资，积累的重要(yào)性(xìng)可能(néng)并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作为(wèi)终级目标，可积(jī)累性就是(shì)这一目(mù)标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很镇关西是谁，镇关西是谁打死的(hěn)长的坡”并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全(quán)球产业(yè)升级的经(jīng)验(yàn)，持续(xù)做深入的研究积累，争取构建一(yī)个全(quán)面而尽(jǐn)量准确的(de)坐标系，希(xī)望能正确评估企业(yè)的(de)竞争力并跨行业(yè)选(xuǎn)出(chū)好(hǎo)的(de)公司。识别出(chū)好公司是如此重要，因(yīn)为好公司(sī)不是好股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读(dú)企业的定期(qī)报告并对财务数据进行系(xì)统整理和(hé)分析，是理(lǐ)解企(qǐ)业基本面(miàn)的核心(xīn)手段之一。在定期(qī)报告中，企业的所有经营活动(dòng)都(dōu)会反映(yìng)在财(cái)务(wù)数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正调(diào)研中对企业(yè)形(xíng)成的(de)定性感知。如果能对(duì)一家公司过去和当前的财(cái)务状况了(le)如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看(kàn)它的年报(bào)，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅(yuè)读了年报(bào)中的(de)附注，你就会超(chāo)过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩和(hé)股(gǔ)价的震荡，经历过市(shì)场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没(méi)有变化，通(tōng)过深入的研究(jiū)并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一路(lù)坚(jiān)持(chí)下来的重要(yào)因(yīn)素，也通(tōng)常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾(céng)经(jīng)作(zuò)为(wèi)一人包揽(lǎn)前三的(de)基金(jīn)经理刘格菘，其一(yī)举(jǔ)一(yī)动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管(guǎn)理(lǐ)的(de)广发双擎升(shēng)级为例，一季度(dù)末(mò)该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四(sì)季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季(jì)度(dù)持仓结(jié)构并没(méi)有进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末(mò)前五大重(zhòng)仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度末(mò)的(de)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报中写道，2023年一季(jì)度(dù)，表现较好的行业为新(xīn)科技技术演绎预测(cè)中的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光(guāng)伏(fú)、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资产经历了(le)下跌(diē)。在海(hǎi)外金融(róng)风险担忧(yōu)、经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的初始预(yù)期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造业(yè)相(xiāng)对表(biǎo)现不理想(xiǎng)的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级基金的持(chí)仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度的调整(zhěng)，依(yī)然(rán)围绕已经建立全球比较优势的(de)高端制造产业链布局(jú)。从重仓(cāng)持股来(lái)看，该基金重点(diǎn)持(chí)仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一(yī)季度的重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅晶科(kē)能源(yuán)新进前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格(gé)菘(sōng)对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向保持相对(duì)乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量价(jià)值积累(lèi)的公司。经过调整，行业(yè)估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的变化(huà)在市场定(dìng)价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度(dù)的阶(jiē)段特点来说，当(dāng)前市场(chǎng)的(de)参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也(yě)呈(chéng)现分化，因此短期(qī)内市场(chǎng)在主题(tí)逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大(dà)。这对于投资(zī)人(rén)而言，在新(xīn)信(xìn)息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面估(gū)值匹配的压力也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三(sān)、五次(cì)

　　作为市(shì)场上较(jiào)为(wèi)知名的镇关西是谁，镇关西是谁打死的(de)均(jūn)衡(héng)性投资选手，陈皓(hào)一季度(dù)如何调整(zhěng)投资组合，如何(hé)展望(wàng)未来市场投(tóu)资(zī)机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的(de)易方达新(xīn)经济(jì)基金中回顾一(yī)季度市(shì)场行情时表示，一季度中国经济整体温和复(fù)苏，由(yóu)于刚刚经历(lì)疫情，居民(mín)消费(fèi)和企业投资的信心恢复会有一个(gè)过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力(lì)不(bù)强，复(fù)苏力度相比市场乐(lè)观预(yù)期仍(réng)有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的(de)欧美 金(jīn)融风波(bō)暂时平息，但也(yě)让(ràng)投资者(zhě)担心这是否只是当(dāng)下复(fù)杂(zá)环境下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强(qiáng)了未来通胀(zhàng)的(de)韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关(guān)板块(kuài)获(huò)得了(le)边际(jì)资金的巨量(liàng)涌入(rù)，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场结构的分(fēn)化(huà)。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出(chū)，而新能(néng)源、金(jīn)融地产等(děng)行业(yè)则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本(běn)面驱动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一季度操(cāo)作不(bù)多，主(zhǔ)要包括行业上用(yòng)医药替代了部分(fēn)白酒仓(cāng)位，个(gè)股(gǔ)上则逆向增(zēng)持(chí)了一些(xiē)由于(yú)短期基本面(miàn)一般或(huò)者机(jī)构(gòu)调仓导致(zhì)股价下跌，但长期(qī)市值空(kōng)间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓股变化上(shàng)看(kàn)，此前连续3个季度(dù)位列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大(dà)重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈(chén)皓在一(yī)季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅(máo)台，环(huán)比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一(yī)季度(dù)的(de)第二(èr)大重仓(cāng)股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一(yī)季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外(wài)，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热的(de)AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可能(néng)是一次全新的技术革命，将极大提升全社(shè)会(huì)的(de)生产效率，但客观上(shàng)我们当下的研究(jiū)认知还不(bù)具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨(zhǎng)后，也不太符合我们(men)“以相对合(hé)理(lǐ)的价格买入预(yù)期收益率更(gèng)高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率和(hé)赔率更高的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报中还(hái)分(fēn)享(xiǎng)了自己最新的投(tóu)资(zī)感(gǎn)悟，他表示，相比(bǐ)资本市(shì)场即(jí)期涨跌带来(lái)的(de)多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深(shēn)入研究(jiū)获得超额(é)认知(zhī)、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生(shēng)一样，每(měi)天都(dōu)可以做(zuò)选择，但终(zhōng)其一生最重(zhòng)要的其实也就是那三(sān)、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力(lì)追寻的正(zhèng)是在(zài)每一次关键选择(zé)时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二(èr)季度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些积(jī)极因素正在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们重启了与世(shì)界(jiè)的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获(huò)得(dé)了更多实质性(xìng)认同的声音和举动；国(guó)内主要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入(rù)库存(cún)周(zhōu)期的尾段，我们可能真的只需(xū)要一点点信心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将经济(jì)带入正(zhèng)循(xún)环(huán)。一如当下的(de)证(zhèng)券市场，我(wǒ)们也衷心的希望(wàng)其能够早(zǎo)日摆脱存量博(bó)弈的(de)困(kùn)难(nán)模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在优质股票(piào)里寻找价(jià)值

　　去翻更多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国基(jī)金副总经理(lǐ)朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大(dà)重仓股上看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居(jū)富国天惠基金(jīn)前(qián)三(sān)大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来(lái)，金(jīn)域医学(xué)首次(cì)进入富(fù)国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是(shì)一(yī)家以第三方(fāng)医学检(jiǎn)验(yàn)及病(bìng)理诊断业务(wù)为核心的(de)高(gāo)科(kē)技服务企业，通过不断(duàn)积累的“大(dà)平台、大网络(luò)、大服务(wù)、大样本和大数据”等资源(yuán)优(yōu)势，为全(quán)国各级(jí)医疗(liáo)机(jī)构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之(zhī)外(wài)，基(jī)础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股，受益(yì)于(yú)生命(mìng)科(kē)学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一季报(bào)中回顾(gù)，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的(de)2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了(le)明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩(suō)性行业监管政策(cè)放松管制的迹象确(què)认。投资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力(lì)度还不是很(hěn)强(qiáng)，但(dàn)我们应该看(kàn)到是(shì)积(jī)极(jí)的(de)因(yīn)素正在发挥作用持(chí)续的进程(chéng)中。更要重(zhòng)视(shì)的是(shì)市(shì)场的整体估值依然处于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长(zhǎng)的(de)时间维度(dù)，我们相信现(xiàn)在所面临的重重(zhòng)困难终将找到解(jiě)决的(de)出路。投资者(zhě)当前选择承受市场波动对应的(de)预期回(huí)报水(shuǐ)平的是相当合(hé)适的。未来(lái)我们依然会致力于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强调(diào)，我们并不(bù)具(jù)备精确预测市场短期趋势的可(kě)靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集(jí)具有远(yuǎn)大前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价值的实现和市(shì)场情绪在未(wèi)来某个时点的周期性(xìng)回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良(liáng)好“企业基(jī)因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层(céng)优秀的企(qǐ)业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率能在未来为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益(yì)是成长型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费(fèi)

　　作为(wèi)业内(nèi)知(zhī)名的主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他又是(shì)如何(hé)看待未来市场，也值得(dé)投资(zī)者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季(jì)报显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓(cāng)位和行(xíng)业板块(kuài)变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一季(jì)度组合仓(cāng)位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚(jiān)持自下而(ér)上精选个股而(ér)非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季报来看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒(jiǔ)也继(jì)续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度(dù)最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持(chí)仓，美(měi)的集团新(xīn)进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通(tōng)胀预期变化(huà)对(duì)国内资本市场造(zào)成较大扰动。美国失(shī)业率水平再创新低，意味着高利率环境大概(gài)率(lǜ)持续更长时间。气球事件导致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期(qī)落(luò)空，叠(dié)加海(hǎi)外(wài)风(fēng)险(xiǎn)事件，股票市场(chǎng)开始(shǐ)偏离(lí)复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正常化(huà)需要一个(gè)过程，特别是居民(mín)和中小企业(yè)，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修复信(xìn)心。随着经(jīng)济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必(bì)然(rán)事件，消(xiāo)费今(jīn)年(nián)大概率(lǜ)超预期回升(shēng)。就近期公布的社融和地产数据(jù)分析(xī)，二季度A股(gǔ)盈利增(zēng)速有(yǒu)望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快(kuài)带来的(de)金融(róng)风(fēng)险，本(běn)身会(huì)加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融(róng)风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及(jí)时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危(wēi)机的风险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融风险并(bìng)存，处(chù)理难度(dù)较大，这(zhè)也(yě)意味着全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家(jiā)沟(gōu)通对(duì)话、加强合(hé)作(zuò)的(de)可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回正轨的路(lù)上。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以(yǐ)将(jiāng)目光更多放(fàng)在微(wēi)观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营(yíng)效(xiào)率提升，逆境中变(biàn)得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据(jù)，多看看微观企业(yè)变化可以让(ràng)内心更加平(píng)静。我们对全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来(lái)将继续保(bǎo)持合同约(yuē)定较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会(huì)。期待为持有(yǒu)人创(chuàng)造良好收益。

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