金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬(gà)的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)并没有(yǒu)引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共(gòng)计引入两轮投资(zī)者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募(mù)巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的次高端(duān)白(bái)酒产品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国(guó)第四大民(mín)营白酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国(guó)白(bái)酒行业(yè)中提供三种香(xiāng)型白酒的(de)第三(sān)大(dà)公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的(de)广告支出(chū)。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐(zhú)步(bù)增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称(chēng)大部分存货(huò)为基酒，但仍(réng)然有不(bù)少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操(cāo)盘金(jīn)六(liù)福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业(yè)的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他(tā)升(shēng)至新华联集(jí)团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权(quán)，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法争白热化(huà)，下游经销商的(de)日(rì)子越来越(yuè)难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的(de)米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营(yíng)销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢担(dān)任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中国人(坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法rén)的(de)福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六(liù)福的(de)广告投(tóu)放(fàng)量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的金(jīn)东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币财(cái)富位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并(bìng)且很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复(fù)没(méi)有(yǒu)看到更强的动(dòng)力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩(jì)会(huì)出现增速(sù)放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋(qū)势，现在存(cún)在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区和供需(xū)的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩产能(néng)，但(dàn)销量在下降；二是(shì)名(míng)酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化(huà)，大(dà)部分劳(láo)动人口(kǒu)从农村转移(yí)到城(chéng)市(shì)后(hòu)，消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来升级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价(jià)格带白酒节(jié)前和节后的终端进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次(cì)高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方让我们(men)拭目以(yǐ)待。

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