近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电子公(gōng)布科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加工过程中的(de)关键材(cái)料，公司客(kè)户包括长江(jiāng)存(cún)储、华(huá)虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴(xīng)福电子第(dì)二(èr)大(dà)客户竟(jìng)然是可口可(kě)乐，这也无意间透露(lù)了一个冷(lěng)知(zhī)识(shí)——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东还与第二大(dà)股东有可复(fù)活的对赌协议。且其(qí)中一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品按(àn)照(zhào)纯(chún)度等级分(fēn)为(wèi)电子(zi)级磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的(de)纯度等(děng)级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户(hù)为可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品级磷(lín)酸的(de)主营(yíng)业务收入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)、化(huà)工(gōng)品贸易商(shāng)等(děng)其他(tā)行(xíng)业客户(hù)。由于(yú)可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一(yī)般的(de)食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符(fú)合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过(guò)前(qián)期会计差错更(gèng)正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报(bào)表(biǎo)2020年净(jìng)利润(rùn)为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所(suǒ)合(hé)伙人对(duì)记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业(yè)务无直(zhí)接关系，或是(shì)虽与经营业(yè)务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的(de)同行业可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众(zhòng)多集成电路客(kè)户的产品认(rèn)证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集成(chéng)电(diàn)路用湿电子化(huà)学品销(xiāo)售(shòu)收入占比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司根(gēn)据部(bù)分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还(hái)有多(duō)少上升空间(jiān)？如(rú)果(guǒ)不(bù)靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来(lái)是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴(xīng)福电子控(kòng)股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大股东为国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与(yǔ)国(guó)家集(jí)成电路基(jī)金二(èr)期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随(suí)着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购(gòu)权(quán)和随售(shòu)权(quán)存在可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于(yú)正常待(dài)审核阶段的合合信息和先(xiān)正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目(mù)显示(shì)，20家提交(jiāo)注册的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子增资时，公司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家(jiā)战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重浴资都包括什么 浴资是门票吗大经(jīng)常性关(guān)联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向(xiàng)间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材(cái)料的(de)关联(lián)采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关(guān)联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴福(fú)电(diàn)子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围(wéi)内唯(wéi)一从(cóng)事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营业务(wù)及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业(yè)绩进(jìn)行预测，浴资都包括什么 浴资是门票吗但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，浴资都包括什么 浴资是门票吗同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告中表示，归(guī)母净(jìng)利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是(shì)受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌(diē)，在今年一季(jì)度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成(chéng)本线。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公(gōng)司上述产(chǎn)品(pǐn)产销量同(tóng)比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公(gōng)告中谈及湿(shī)电子化学品，即(jí)公(gōng)司(sī)湿电子(zi)化学品、特种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性产品市(shì)场需(xū)求(qiú)总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团(tuán)另一(yī)则公告(gào)显示(shì)，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度(dù)统计口(kǒu)径(jìng)不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法局(jú)的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平(píng)方(fāng)米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示(shì)的(de)决定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交易(yì)。

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