金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机(jī)构(gòu)分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的(de)水平(píng)是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一(yī)季度的经济(jì)复苏(sū)给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周对资金面(miàn)可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预(yù)计银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期(qī)部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利(lì)率调降(jiàng)背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款利威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家率客观上(shàng)可(kě)减轻银行负债成本(běn)，但是(shì)这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南(nán)、广东等多地中小银(yín)行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观(guān)察网(wǎng)》等权威(wēi)媒(méi)体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银(yín)行(xíng)存款利率调降严(yán)格意义上并非(fēi)威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也(yě)属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度(dù)较(jiào)慢。因此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回(huí)落(luò)，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资(zī)金(jīn)空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连(lián)调降后，银行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客观上将减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但(dàn)我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更(gèng)多(duō)转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度(dù)较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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