调油逻(luó)辑提(tí)振成本价格，从而能(néng)够(gòu)推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季(jì)度芳(fāng)烃市(shì)场的热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与去年的步(bù)调明显不一。期货(huò)日报记(jì)者观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分(fēn)析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期(qī)再起。而原(yuán)油(yóu)供应端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期(qī)回补前(qián)期(qī)缺(quē)口后继续(xù)下行，对于化工特别是与(yǔ)之(zhī)相关性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽(qì)柴(chái)油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端的调(diào)油行情使得市(shì)场预期今年调(diào)油逻(luó)辑发(fā)生的概(gài)率仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准备原料运(yùn)往(wǎng)美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前美湾(wān)芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节(jié)奏(zòu)上(shàng)又有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式(shì)”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早预(yù)期，导致旺季来(lái)临后(hòu)行情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随(suí)后调油商对于(yú)今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套(tào)利空间(jiān)，同(tóng)时我们(men)从去年四(sì)季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的(de)调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势(shì)存(cún)在(zài)着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期(qī)，而今(jīn)年(nián)市场(chǎng)提前到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗油(yóu)逻辑(jí)应该不(bù)及去(qù)年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂(liè)解利润(rùn)非(fēi)常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今年的(de)问题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需(xū)求面临(lín)走弱，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润(rùn)却回(huí)落(luò)，并拖累形成(chéng)原油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于(yú)俄乌(wū)冲突导致原油的(de)出口受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求(qiú)无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美(měi)亚套利(lì)窗口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年(nián)看(kàn)工(gōng)厂(chǎng)对于调油(yóu)行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调(diào)油需求被赋予期待，然而(ér)有(yǒu)了去(qù)年二(èr)季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订(dìng)了长爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗约(yuē)，今年的出(chū)口周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观(guān)察今(jīn)年调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是(shì)整体对(duì)于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可能(néng)不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国际油(yóu)价波(bō)动加剧，近期原(yuán)油库(kù)存低位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求(qiú)的不确(què)定和经(jīng)济(jì)可(kě)能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张的局(jú)面在(zài)恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源两套年产能(néng)共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在(zài)4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价(jià)货(huò)源冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是(shì)现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍(réng)将保持(chí)高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下(xià)，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色或较预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看(kàn)到，调(diào)油逻(luó)辑(jí)再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或(huò)将回归自身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市(shì)场的(de)交易重心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之(zhī)外(wài)其(qí)他下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样面临(lín)成(chéng)品库存偏高和(hé)利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)，短期来看价格向上(shàng)的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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