申(shēn)万一级(jí)的半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大(dà)的是半(bàn)导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未来前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数(shù)量还(hái)是沪鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救深300企业数量(liàng)，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来经过4年(nián)快速发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自(zì)主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含(hán)量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市(shì)公司业绩高光(guāng)时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩(suō)、芯片(piàn)基数(shù)卡脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市(shì)公(gōng)司的营收集中度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增速放缓(huǎn)，低(dī)于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力(lì)之(zhī)下营收快速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企(qǐ)业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企(qǐ)业占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导体行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企业来(lái)看，芯原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关客户的广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增速最(zuì)快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对(duì)半导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了(le)分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品(pǐn)流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力(lì)，对经(jīng)营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)这一(yī)经(jīng)营风(fēng)险指标(biāo)反映行业是(shì)否面临(lín)库存风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周转率中位数(shù)与2020年基本(běn)持平(píng)，该年(nián)半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的(de)13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分(fēn)芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其中富(fù)满(mǎn)微2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明(míng)了(le)与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行(xíng)业(yè)最(zuì)高的(de)臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主研发上行(xíng)趋势的背景下，国(guó)内半(bàn)导体企(qǐ)业需要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业(yè)研(yán)发费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和(hé)增(zēng)长金额(é)，海光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了(le)国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发(fā)费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强，重视(shì)资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发(fā)高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

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