财联社记(jì)者近期从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期(qī)理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相关负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个(gè)案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场(chǎng)共(gòng)新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年(nián)来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质(zhì)上(shàng)反映(yìng)实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能在(zài)金融(róng)市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据(jù)发(fā)布会(huì)上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行(xíng)今年一(yī)季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季度(dù)理财市(shì)场的(de)收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均(jūn)基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的(de)利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士(shì)对(duì)记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和(hé)理财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科(kē)技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银(yín)行那(nà)里获取的(de)低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的(de)理财(cái)产品，导致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，前(qián)几年结(jié)构性(xìng)存(cún)款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不(bù)代表实(shí)际收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对企业(yè)的(de)吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验(yàn)重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收(shōu)益与金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的(de)差异，在重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收益(yì)率(lǜ)会同步下(xià)降。从(cóng)这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的(de)理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思联社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产(chǎn)品底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大(dà)型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个(gè)贷(dài)定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信(xìn)贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行未(wèi)来(lái)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是(shì)一致的(de)，新发的收益率未(wèi)来(lái)会(huì)下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去(qù)的(de)情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完全(quán)消除，很多客(kè)户的资金还没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银(yín)行一(yī)季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期(qī)权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市(shì)银(yín)行企业活期(qī)存款成本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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