金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一(yī)股”光环的珍酒李(l珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄ǐ)渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上市的白(bái)酒股(gǔ)，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑(lǜ)，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别(bié)是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两(liǎng)次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致力提供以酱香型为主的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团(tuán)旗(qí)下包(bāo)括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的(de)第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄)李渡(dù)的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处(chù)于(yú)下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接(jiē)原因之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告(gào)支出(chū)。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)销售(shòu)及经销开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴(wú)向东的操盘手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东是一(yī)名(míng)白(bái)酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生(shēng)在湖南醴陵的一(yī)个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年(nián)，他(tā)升至(zhì)新华联(lián)集团董事(shì)、董事局副主席。也是(shì)在(zài)此，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了(le)他的白酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做(zuò)到湖南(nán)第(dì)一。川酒王热(rè)销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越(yuè)来(lái)越(yuè)难，吴(wú)向东想自(zì)创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福的广告投(tóu)放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团(tuán)旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人民币财富位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第(dì)108届全(quán)国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初(chū)咨询(xún)董事长王朝(cháo)成(chéng)放(fàng)出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的(de)高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化(huà)，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢(huī)复没有看(kàn)到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度(dù)上市(shì)公司业绩会出现增(zēng)速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白(bái)酒供需(xū)-库存(cún)周期(qī)看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是(shì)产区(qū)和供(gōng)需的(de)矛盾(dùn)，大产区都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在(zài)下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的(de)主(zhǔ)要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于(yú)城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了(le)，导致未来(lái)升级空间基数(shù)变小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节(jié)前(qián)和节后的(de)终端进货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相关产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方让(ràng)我们拭目以(yǐ)待。

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