大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进(jìn)入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局(jú)势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争(zhēng)结束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后(hòu)的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经(jīng)济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加(jiā)大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的(de)押注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利(lì)率目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道(dào)，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们(长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心men)预计(jì)在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌(diē)幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信(xìn)期货能源首(shǒu)席分析(xī)师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化的(de)根源(yuán)还长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心是原(yuán)料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前(qián)期原油价(jià)格的(de)下行已(yǐ)触(chù)碰(pèng)到(dào)中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常(cháng)规(guī)能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区(qū)动力(lì)煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松的(de)供需(xū)面持续带(dài)动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区(qū)间(jiān)弱势(shì)震荡的走势(shì)，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分(fēn)院负(fù)责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的(de)情况下，长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心市(shì)场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出力(lì)预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的(de)产能(néng)投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和(hé)尿(niào)素的(de)终端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游(yóu)均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本(běn)端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大(dà)于原料端(duān)，利润修复过(guò)程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不(bù)断创下新低(dī)，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利(lì)润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值(zhí)得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游(yóu)的(de)需求难(nán)以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的(de)恢复情(qíng)况，下半年(nián)部(bù)分品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体量大的品种将受到(dào)低价(jià)进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能(néng)源部(bù)长发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石(shí)油和(hé)燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于(yú)油价起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国(guó)需(xū)求复苏的(de)持续(xù)；同时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本端带动(dòng)油(yóu)化工(gōng)整体强(qiáng)于(yú)煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅(fú)下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预(yù)期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收(shōu)储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜(dù)冰沁(qìn)认为(wèi)，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因(yīn)此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而(ér)以原油(yóu)折算成本(běn)的(de)加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油(yóu)供应端(duān)的利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成品油发(fā)运船(chuán)期中有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无(wú)弹性的(de)原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银(yín)行(xíng)业危机和美(měi)国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次(cì)减产的小概率事件发(fā)生(shēng)，二(èr)季度起(qǐ)的(de)基准去库预期仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国(guó)内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化工(gōng)的(de)行情(qíng)仍(réng)然有(yǒu)望延(yán)续。

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