事件(jiàn)

　　5月11日，统计(jì)局公布4月物(wù)价数(shù)据：CPI同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的(wèi)并非通缩，内(nèi)部(bù)结构分化、与终端需求相关(guān)的服务(wù)业延(yán)续涨价

　　物价(jià)作为经济表现的滞后指标，在(zài)经(jīng)济(jì)复(fù)苏早期多表现相对低(dī)迷、实(shí)属(shǔ)常态。传统周期下，经济的周期性波动，主(zhǔ)要由(yóu)需求端驱(qū)动，物(wù)价作为(wèi)经济的(de)滞后指标，表现出明显的周期性波(bō)动。经验显示，CPI等物价(jià)指标，与经济(jì)走势大体(tǐ)类(lèi)似(shì)，一般滞后经(jīng)济(jì)表现2个季(jì)度(dù)左右；经济复苏早期，CPI同(tóng)比表现(xiàn)一度相对低迷(mí)，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同(tóng)比在1％以下的低位徘徊(huái)。

　　当前CPI低位(wèi)、主要缘于(yú)供(gōng)给端影(yǐng)响和外需拖累部分(fēn)商品价格回落(luò)等。年(nián)初以(yǐ)来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要来自于食品和非食(shí)品中的商(shāng)品、不完全(quán)由需求主导。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供给充足，价格回落成为拖累(lèi)食品同比自年初(chū)的6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非(fēi)食品中，原油等国际定价的大宗商品价(jià)格(gé)回落(luò)，带动(dòng)交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具用燃料等分项环(huán)比延续低于季(jì)节性，部分(fēn)耐(nài)用品(pǐn)价格回落也有(yǒu)拖累、与相关原材料成本压(yā)力缓解(jiě)等(děng)有(yǒu)关。

　　需求修复较早(zǎo)的领域、线下消费(fèi)相关的商品和(hé)服务(wù)，在价格上已有连续体现。终端需求(qiú)回暖在4月CPI中进一步(bù)凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自年初以来明显回升、分别至4月(yuè)的3.5％和1％。终端(duān)需求(qiú)回暖带动部(bù)分中上(shàng)游行(xíng)业涨价，在PPI中亦有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)，例如(rú)，文(wén)教娱制造业(yè)价(jià)格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或(huò)已见底，后续或(huò)逐步回(huí)升。线(xiàn)下消费活动持续(xù)改善等或带动内生动能逐步(bù)增强，对价格的(de)支撑(chēng)仍在逐(zhú)步(bù)显现。叠加基(jī)数(shù)贡(gòng)献、及部(bù)分商品价格回落拖累(lèi)逐步放缓等，CPI或于(yú)4月(yuè)见底回升(shēng)。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回落(luò)，生产资(zī)料拖累PPI低(dī)预(yù)期(qī)、原油链等拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅(fú)明(míng)显回落、主因基数拖(tuō)累明显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回落0.6个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素(sù)较上月(yuè)回四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的落0.4个(gè)百(bǎi)分点至0.4％；环比降幅(fú)收(shōu)窄0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核(hé)心CPI同比持平(píng)于0.7％。分项环比中，食(shí)品环比降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非(fēi)食品环比由(yóu)平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环比(bǐ)拖累明显(xiǎn)，猪肉环比降幅收(shōu)窄，文(wén)教(jiào)娱等服务项涨(zhǎng)价延续。食品环比中，鲜菜和(hé)鲜果大量上市，价格分别(bié)下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足(zú)，叠加消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格下(xià)降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分点。非食品环比中，原油价格回落拖累CPI交(jiāo)通通信(xìn)项(xiàng)环比延续低位(wèi)、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商品服(fú)务(wù)环比明显上涨，分别较上(shàng)月变动0.6和0.2个(gè)百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料(liào)韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由平转降至(zhì)-0.5％。大(dà)类环(huán)比中(zhōng)，生(shēng)产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明(míng)显、原材料和加(jiā)工工业(yè)亦有走弱；生活(huó)资料环(huán)比走(zǒu)平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回(huí)落外，衣(yī)着、一(yī)般日用品环比由负(fù)转正，耐用消费(fèi)品(pǐn)降幅收窄。

　　分行业来(lái)看，原(yuán)油等上游原材料(liào)链条相关价格回落，与线下(xià)消(xiāo)费相(xiāng)关的中(zhōng)下(xià)游行(xíng)业(yè)价格回(huí)升。4月，多数行业环比价(jià)格(gé)回落、上游原(yuán)材料链条尤其明(míng)显。煤炭开采、石油(yóu)加(jiā)工(gōng)、燃气供应环比延续回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制造、通(tōng)信制造(zào)等部分中下游(yóu)制造业价(jià)格有所(suǒ)回落，但文教娱制品等靠近终(zhōng)端制造业价(jià)格(gé)有所回升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券(quàn)研究报告：《通缩是个伪(wěi)命题》

　　对外(wài)发(fā)布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金(jīn)证券股份(fèn)有限公司

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