5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较(j建军是哪一年建军是哪一年span>iào)大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块(kuài)作为老(lǎo)赛(sài)道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　建军是哪一年ng>01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外(wài)）存在一(yī)定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太(tài)多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传统药企必(bì)须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药(yào)企(qǐ)的(de)年化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域(yù)之(zhī)一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服(fú)务网络(luò)的(de)龙(lóng)头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三(sān)级医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下来(lái)的(de)工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程(chéng)，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的(de)心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着(zhe)具体政策(cè)的(de)出台，相关的基层医疗器(qì)械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划(huà)中(zhōng)提(tí)出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域的(de)基础设施建设的(de)背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市(shì)场的快(kuài)速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器(qì)械的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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